先探／激情过后　如何评价阿里巴巴？

【文／魏圣峰】

中国最大电子商务公司阿里巴巴在美国Nasdaq正式ＩＰＯ后，首日股价大涨三八．○七％，资本市值一度超过二三○○亿美元，当天盘中最高一度达到九九．七美元，但接下来的两个交易日股价均下跌。这个现象点出阿里巴巴的市值到底值多少？

阿里巴巴的资本市值大约在二二一五亿美元游走，不但超越脸书的一九八七亿美元，更超越同属电子商务亚马逊书店加上eBay两家公司资本市值总和。在全球网路股排名中，阿里巴巴是仅次于Google的全球第二大网路股。若以全球科技公司排名，阿里巴巴的资本市值仅次于苹果、Google和微软的全球第四大科技公司。上述排名，代表全球金融市场给予阿里巴巴极高的评价。

衡量网路公司价值高低常用的市值营收比来看，以最新资本市值和公司的年营收相比发现，阿里巴巴的市值营收比为二三．六五倍。从全球网路股评价的表格来看，全球前十大网路公司排名中，阿里巴巴的市值营收比仅次于百度ＡＤＲ的二六．九七倍。与阿里巴巴和百度的市场均在中国的腾讯，在香港股市挂牌交易，市值营收比仅约一二．五三倍，比阿里巴巴、百度的比值还低。京东商城的市值营收比仅三．四四倍。

市值营收比不低

再以美国网路公司的市值营收比观察，Google的市值营收比仅六．三四倍，脸书一九．八五倍，亚马逊书店仅一．八三倍。若比较中国与美国大型网路公司，阿里巴巴的市值营收比的确偏高。

从另一个角度推测，市值营收比越高同样也代表金融市场高度期待该公司未来的获利成长力道，这和本益比（ＰＥ）高低所代表的意义相同。换句话说，只要阿里巴巴未来能展现高营收和高获利成长，市场绝对会埋单。尤其是中国总人口超过十三亿人，假设只要有总人口的一半会运用电脑或行动装置上网使用电子商务的交易，就足以让中国电子商务市场蓬勃发展。中国幅员辽阔，符合电子商务产业强劲成长的要素之一。阿里巴巴在美股挂牌，代表中国电子商务的发展在全球市场有很重要的地位。

这次阿里巴巴集团ＩＰＯ的内容以淘宝网、天猫网和聚划算网为主，从阿里巴巴向市场揭露的营收内容来看，营收来自于销售服务、交易佣金、线上工具产品服务费、会员费、增值服务费和云端计算服务费等提供的平台服务相关费用为主。只要越来越多的店家在上述网站上销售商品，阿里巴巴能抽的交易佣金就越来越多，代表营收与获利的机会就越大。

去年阿里巴巴旗下天猫网在中国电子商务的成交总额（ＧＭＶ, Gross Merchandise Volume）市占率为五二．四％，领先第二名京东商城的一八．七％，阿里巴巴在中国电子商务市场有独大的地位，短期间内还无法被撼动。阿里巴巴在去年双十一光棍节当天总共成交五八亿美元（约一七五四亿新台币），不但创下阿里巴巴单一销售额的历史新高，也可能是全球电子商务单一交易日的历史新高。另外，阿里巴巴今年前两季ＧＭＶ的年增率都依然超过四五％。

营运维持高成长

像阿里巴巴这类电子商务公司，因为费用属于固定成本，只要在网站上的销售额越高，对阿里巴巴的营收和获利贡献度就越高。旗下天猫Ｂ２Ｃ平台的ＧＭＶ成长速度高于Ｃ２Ｃ平台的淘宝平台，天猫占阿里巴巴总体ＧＭＶ的比重从一七％上扬到三二％。由于天猫平台效果佳且全中国电子商务的市占率独大，Ｂ２Ｃ商家对平台服务的支付意愿更高，有利天猫平台ＧＭＶ的成长。种种迹象显示，阿里巴巴目前的营运仍维持高成长模式，的确有助于股价上市后的表现。（全文未完）

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