新兴当地债具转机题材 留意高收债评价面调整

富兰克林证券投顾表示，近期这波市场修正中，高收益债殖利率升至6.5％左右，目前6％以上的水准，高于史坦普500指数的盈利率，但高收益债的波动度仅有股票的一半。就基本面而言，企业调升价格幅度高于投入成本涨幅，拉升利润率约2～3％，目前不论就利息保障倍数、净杠杆比、利润率及现金／债务比，都显示企业基本面非常强劲。

基本面维持强劲且评价面大幅改善下，有利高收债违约率维持于历史低档约1％左右，随市场积极消化紧缩政策预期、高收债利差一度扩大至400点以上后迅速收敛，加上资金续流入，预期寻求收益机会的资金，可望持续回流至高收益债市。

富兰克林证券投顾指出，Fed展现鹰派态度以对抗高通膨，引发市场对美国公债殖利率曲线倒挂、预警经济将衰退的恐慌。历史经验显示，曲线倒挂到经济衰退约费时6～24个月，不过殖利率目前受Fed量化宽松所压抑，以此做为经济衰退的预测能力已降低，后续仍要看Fed紧缩的速度和幅度而定。策略上因美国和全球景气动能仍稳健，利差型债券表现仍可期待。

新兴市场美元债因俄乌事件影响，导致利差高于美元高收益公司债的不寻常现象，再考量商品出口国资产机会，新兴市场债应能有反弹机会，若顾及美国公债殖利率上扬的排挤，建议靠拢于低存续期间，或搭配放空美国公债操作的债券基金。