杂志精选》2022美元为王 2023百家争鸣

全球理财观。（图/ 理财周刊提供）

汇集了台积电与大立光法说，以及美国2022年12月CPI数据公布等重大多空讯息，1月13日台股开高走低，虽然收盘涨+92.49点，但几乎收最低的实体中黑Ｋ棒，盘中14962高点没能突破2022/12/1的15152前高点压力，基于农历春节在1月17日封关，收假后又面临1月31日、2月1日的FOMC利率决策会议，观望的气氛不因台积电法说会并未释出利空而消散，反而再一次重现台积电一个人的武林的「拉积盘」，上柜指数领先跌破五日均线支撑，中小型股卖压明显。

基于台积电的ADR与现货都是来到年线压力，很多中小型股早就领先反弹到年线附近，换言之，短线再涨的空间有限，万五附近可能就是台股的合理价位，剩下的时间就是以万五为中心±1000点来回震荡测试。

*消费性电子库存调整延后

先看台积电法说，原先的展望是PC与手机等消费性电子需求疲弱所造成的库存，可望在第一季落底，但这次法说会魏哲家证实库存的调整延后一季度，这点与大立光的法说观点一致，林恩平示警：「对今年几乎全部的手机厂都非常悲观」，就连市场原本看好的中国解封后的消费力也被林恩平看衰，表示全球经济动能变差，以至于手机需求恶化，大部分厂商的存货还是满严重的。

COVID-19疫情爆发前的美国消费者信心指数为99.8，2022年6月降到50的新低，去年下半年以来大致处在58-59徘徊，可以说美国消费者信心低迷，更何况美国的银行贷款利率节节走高，去年十二月已经来到7.27%，势必迫使消费者将可支配收入用在刀口上。

*中国消费者信心史上最低

中国因十一月的白纸革命，临时发夹弯放弃动态清零防疫政策，据传目前已达九亿人感染COVID-19新冠病毒，相信经过农历春节的春运之后、三月两会之前，中国就可达到全体免疫，只不过中国仅用三个月走完全世界三年疫情，要承受的短期阵痛也相当巨大。

中国的消费者信心指数从去年四月上海封城以来，断崖式的下滑，创下1991年以来新低，可以确定上半年应该就是中国消费者信心的底部区，已经有超过二十省今年GDP目标喊出5-5.5%，以上海为例就是订在5.5%，可以说2023年的经济要比2022年差的机率不大，就算不是成长，也是谷底。

*看多中国资产 华尔街集体抄底

就在华尔街还在争论美国今年经济会不会衰退的同时，资金已经用行动表示看多中国资产，国际金融协会(IIF)统计2022年12月63亿美元资金流入中国股票，51亿美元资金流入中国债市，影响所及，美元离岸人民币从7.3745兑一美元低点，1月16日盘中见到6.6978元高点，连续三个月累计升值+9.17%，同时间上证指数从2885.09低点起涨，1月16日盘中见到3251.37高点，累计涨幅达+12.69%。

数据显示，MSCI中国指数的预期本益比为十一倍，低于过去五年的平均水准，华尔街集体抄底的行动让恒生指数去年十一月累计上涨26.62%，创下近十年最大单月涨幅，多头势如破竹，十二月再涨+6.37%，1月16日盘中再创波段新高21947.55点，统计从2022/10/31的14597.31低点起涨，累计涨幅达+50.35%，可以说是最近三个月来最强势市场。

*美国CPI数据令人鼓舞

由于美国十二月CPI消费者物价指数的月增率为负值，联准会内部部分官员终于软化态度，费城联准会主席哈克(Patrick Harker)1月12日表示：「激进升息的日子已经结束了，今后升息的步伐应该是一码。」

持鸽派立场的官员还有：波士顿联准会主席柯林斯(Susan Collins)、里士满联准会主席巴尔金(Thomas Barkin)，最为鹰派的圣路易斯联准会主席布拉德(James Bullard)虽然建议尽快将利率拉到5%以上，但也承认，十二月CPI数据令人鼓舞，并认为2023年将被铭记为通膨下降的一年。

其实笔者多次强调，因为联准会在2021年受到川普的政治干预，联准会死咬着「通膨暂时论」，以至于升息行动整整慢了一年，于是不得不在去年祭出几十年来最激进的升息行动，其实一年八次FOMC例会，每次如果升息一码，两年也就是十六码，吻合去年底共升息十七码的决策。

*联准会放缓升息步调箭在弦上

从密西根大学的预期通膨率已经将到4%，联准会放缓升息步调已箭在弦上，如果后续通膨如预期降温，二月与三月分别升息一码，五月暂停升息。

于是2022年美元的一枝独秀，到了2023年成了人人喊打的落水狗，1月16日摩根士丹利发表最新汇率预测，全球经济成长将不会像原先预期的那么疲软，政策和通膨的不确定性正在降低，美元的利差优势正被其他国家更高的收益率所侵蚀，预期2023年底美元兑人民币目标自6.80下修至6.65，欧元兑美元目标自1.08上修至1.15。

2022年最后一只黑天鹅─日本央行提高YCC(殖利率曲线控制)允许日本十年期公债殖利率升至0.5%，比原订上限加倍，导致日圆加速升值。

*日央单日购债规模连创纪录

原本日本央行期待通过放宽YCC上限来缓解购债的压力，但迟迟等不到联准会放鸽的讯号，以至于近期美债殖利率已经回落，日债殖利率依然顶在0.5%的新上限，导致日本央行仍不得不继续以更大代价购买日债(日本央行单日购债规模接连创下历史纪录，1月12日及13日分别达4.6兆和5兆日圆)，1月16日盘中见到127.2215元兑一美元新高。

*日圆升值受益股

如果从缓解购债压力这个目的看，日本央行此次调整(从0.25%到0.5%)并不成功。在短期还等不到联准会从升息转换为降息的背景下，进一步上调目标(如到0.75%或者1%)却是可能性增加，等同于进一步加重日圆升值的压力。去年日圆从114.97元开始贬值，不排除年底有上探120元的可能。

日圆升值受益股的上银，去年第四季营收创十一季新低，过往自动化景气空头约走一至二年来看，上半年仍处在景气调整期，但公司看好车用、精密智慧制造、半导体等领域的未来发展，今年资本支出将较去年成长。

进入电动车时代，对人工智能与自动化的精准度要求提高，滚珠螺杆的使用机会越大，尤其是朝自动驾驶的科技发展过程，具备节能特色的电动助力转向系统(EPS)已成为新车款的标准配备。

借由EPS结合先进驾驶辅助系统(ADAS)，可达成主动式安全功能，以控制方向盘，避免可能发生的危险，而上银的车用滚珠螺杆为EPS系统中的关键零组件，滚珠螺杆取代传统液压设计，可具有高机械效率、节能环保、舒适且低噪音的特性，电动车转向伺服控制将带动车用螺杆需求大幅成长。

本文作者：洪宝山

(本文摘自《理财周刊1169.1170期》)

《理财周刊1169.1170期》