杂志精选》Back to 2019疫情爆发前的11997

美元指数。（图/ 理财周刊提供）

当前全球经济受到欧洲俄乌战争、中国动态清零、美国升息等三大变数影响，来到2022年的最后一季，要怎么收尾呢？

俄乌战争来到七局下，如果顿巴斯地区的「公投入俄」通过入俄，那么压力在西方国家，如果比照2014年克里米亚地区的做法─不承认独立地位，但俄军长期驻守，乌克兰也要不回来，那么这次少了顿巴斯地区，乌克兰岂不是被俄罗斯一步步蚕食，总有一天，基辅，这个俄罗斯人文历史上不可或缺的璀璨，也逃不过俄罗斯的手掌心，北约这次又要乌克兰吞下这口气吗？

不管结果如何，俄乌战从军事闪电战到能源战，最终回到外交政治战，西方国家这次如果屈服于俄罗斯的核震摄，那么，最大的输家是台湾，特别是普丁与习近平在上合组织碰面后。

谁都知道，中国从俄乌战争探知西方国家的反应与对策，打算将来复制在台海之战，如果中国可以撑过西方的科技战、认知战、经济战、军事战、能源战等压力，最后就可以透过核震摄这招来退却西方国家，所以台海之战的关键在于─「中国的公投代理人」在哪？

松绑动态清零有政治考量

虽然香港放宽防疫措施，但不代表中国在十月二十大之后就会马上松绑动态清零政策，目前华尔街投行大多认为明年三月两会之后才有松绑的机会，当然这是合理的推测。不过看看台湾松绑防疫规定的过程，大量的确诊人数会不会挤兑正常的医疗能量，随便几个二线城市安排得不够好，闹一下就是全球媒体头版。

市场可能忽略了一件事，在习近平破例连任的初期，必然求稳过渡，会不会很快松绑动态清零，站在经济的角度是再合理不过的事，但未必是政治上的正确选择。

此外，台湾用西方的三大疫苗撑过前两年的防疫最辛苦的阶段，但六百多万的确诊数，占总人口的四分之一，还不包括黑数，而略低于2%的死亡率，换算成中国十四亿人口，若四分之一人口确诊，确诊数的略低于2%的死亡率来估算，超过六百万人(美国死亡人数105万)，比韩战的三百万死亡人数还多，站在想在历史留下定位的习近平立场，这数字会不会有争议。

再说放松动态清零只是为了救经济，而救经济等于间接帮了美国在这场暴力升息抗通膨的过程，多了经济软着陆的机会，估计这算盘不会让美国得逞的，七伤拳不是只有美国才会使。所以寄望美国经济软着陆的可能性越来越小，特别是在后疫情时代的长新冠后遗症。

就业市场缺工涨薪 通膨压力有增无减

COVID-19疫情爆发后的缺工、缺料、缺柜、缺船、缺芯等供应链瓶颈一一舒缓，现在最棘手的是缺工，由于长新冠后遗症(如脑雾、吃东西没有味道、呼吸喘促…等)，使得美国就业市场处在缺工涨薪的状态，即便货柜轮美西线报价跌很大，又或是沃尔玛与塔吉特等零售商第四季将清库存，消费力缩手并没有让企业招聘转为容易。

相反的，随着美国确诊人数的增加，就业市场人力依旧紧俏，这让联准会没有放缓升息步调的空间，因为除了住房租金上涨带动的通膨压力之外，薪资上涨推升通膨的压力也有增无减，这让原先聚焦在能源价格下跌，看好明年联准会将因经济衰退而放缓升息步调，甚至明年期待下半年降息的市场派大失所望，资金涌向美元指数，美债殖利率飙升，股市下跌。

全球经济大规模修正

在2020年疫情爆发全球央行同步宽松货币政策，2022年全球央行同步紧缩货币政策，结果全球经济周期少见的一致性同步，这是2008年雷曼兄弟倒闭、2000年网路泡沫等级的完美风暴才有的大规模修正，今年都遇上了。

加上很多这两年才入市炒股的新手股民，面对多年罕见的剧烈震荡，产生涨时助涨、跌时助跌的特性，现在可能处在「景气的头部转折区、股价的半山腰」。

货柜轮运价第四季恐再下挫

景气无非就是供需，美国的感恩节到圣诞节这段期间的消费力道，销售额通常占零售商全年营收的20%，正常情况下货柜轮将货物从上海运到洛杉矶需十四天，所以七至九月的传统旺季，其实就是为了准备应付美国的黑色星期五的货品。

中国做为全球出口最多的国家，运价指数可以有效反映目前全球贸易的供需状况，中国出口集装箱运价指数(CCFI)选择了十二条航线作为代表，分别为：大连、天津、青岛、上海、南京、宁波、厦门、福州、深圳和广州。

截至9月27日为止的CCFI运价指数1913.8点，而去年同期为2271.4点，从走势图来看，从6月1日的2714.62高点呈现断崖式的下滑至9月27日的1913.8低点，跌幅达-29.5%。而且从运力供给端来看，全球货柜轮运力第三季年增率成长3.9%，在最近七年中处于中等水准，由于需求不振，运力闲置率创近五年新高，第四季全球货柜轮运价可能进一步下挫。

汇丰预测，货柜轮即期运价可能会跌至疫情前的水准，虽然航运公司有长约锁定获利，不过，明年即期运价将会进一步走弱，并且明年的长约价格同样会大幅下调，最终结果将是2023-2024年货柜轮航线的获利能力，将比今年的创纪录水准下降80%。

中国今年成长预测大幅下调

中国工厂海外订单萎缩是全球经济的不祥之兆，经济合作与发展组织(OECD)的一份最新报告预测，明年全球经济成长率将从今年六月时预估的2.8%，下降到2.2%。美国2023年的成长预期将放缓至0.5%。

中国今年的成长预测被大幅下调至3.2%，2023年的成长预测则略低至4.7%，这预估值相信是架构在动态清零松绑的假设基础上，如果最终动态清零没有松绑，明年下半年还有下修预期的动作，4.7%是中国自1970年代以来的最低水准。

高利率4%以上持续到2024年

欧洲最大的经济体德国今年经济将萎缩0.7%，比OECD之前的预测下降2.4%，同时预期德国明年将陷入衰退。而整个欧元区今年仅将出现0.3%的微弱成长。

OECD预期2023年更严重的燃料短缺可能会使欧洲经济进一步减少1.25%，并使全球经济成长减少0.5%。OECD将G20的通膨预测上调，2022年将达8.2%，2023年则会达到6.6%。

为了压制通膨到2%，联准会9月22日宣布升息三码，基准利率来到3%~3.25%，创下2008年金融海啸以来最高升息幅度，并暗示将在2023年之前升息达4.6%以抑止通膨飙升，浇灭市场对明年降息的预期，甚至高利率持续在4%以上的时间会延续到2024年。

本文作者：洪宝山

(本文摘自《理财周刊1153期》)

《理财周刊1153期》