智原出手并购 内外资按赞

智原斥资2,000万美元收购美国矽智财（IP）厂Aragio Solution，为先进制程介面IP铺路。图／本报资料照片

内外资看好智原前景

智原（3035）斥资2,000万美元收购美国矽智财（IP）厂Aragio Solution，为先进制程介面IP铺路，摩根士丹利、瑞银证券同步肯定智原策略布局，看好智原股价迎接重新评价（re-rate），国泰证期研究看好除14奈米制程案件进入量产，利基型应用亦将重回成长轨道，将推测合理股价升至市场最高的516元。

Aragio Solution于介面IP领域布局完整，应用范围从0.18微米跨到5奈米，客户包括台积电、三星、格芯（GlobalFoundries）与联电。摩根士丹利证券供应链调查发现，Aragio与英特尔已就可能在3、2奈米制程推出的专案进行谈判。

大摩看好，智原透过此次并购，可望享有潜在扩大客户组成利多，进一步拉高先进制程IP业务比重，扩大智原在整体IP业务市场规模，股价自当享有进一步重新评价行情。

瑞银证券则认为，智原已经建立了高度独立自主的研发能力，得以确保来自不同晶圆代工厂来源码的安全，现在再加上并购IP厂的进展，看好未来有机会与台积电、英特尔合作，参与包括：从前端至后端设计、IP整合与客制化，乃至封装与量产的特殊应用晶片（ASIC）专案，尤其以伺服器CPU为主。

美银证券同样给予智原「买进」投资评等，推测合理股价高达490元，并指出，随新设计专案报到，智原的委托设计服务（NRE）营收上半年起更为强劲，这些NRE专案到了下半年又会转化为一站式服务（turnkey）营收复苏动能，加上新业务2024、2025年具上档空间，获利能力相当亮眼。

美系外资估计，智原2024年每股税后纯益（EPS）突破一个股本，来到10.4元，年增高达58.5％，2025年EPS上看16.22元，年成长55.9％。

国泰证期顾问研究预估，2024年除使用智原六个IP的14奈米相关专案进入量产外，上半年客户端库存问题将获解决，利基型应用将重回成长轨道。在切入新代工厂机会下，预估先进封装、制程专案持续挹注营收，ARM生态系亦产生杠杆效应，法人估算，智原2024年、2025年营收年增率都维持在2成左右，展现强劲动能。