《半导体》联发科短期遇逆风 外资信心喊话

日系外资表示，联发科11月营收暗示出第四季度销售总额运行率不佳，主要是由于手机领域的库存调整比预期严重，尽管短线逆风，导致联发科第四季潜在下修风险，但仍看好联发科第四季到明年第二季营收会维持正年增，且到明年第三季就会回归到结构性盈利增长周期，相信联发科有其良好定位，以及跟上连网升级的大趋势，将有利其提高结构性盈利能力，因此，对联发科的结构性前景依旧持乐观态度，并重申我们的买入评级，此外，看到联发科的高股息收益率有助于减缓下修风险。

联发科11月营收361.25亿元、月增加8.21%、年减少19.79%；累计前11月营收5101.11亿元、年增加14.06%。日系外资表示，联发科加总10月、11月营收为695亿元，年减少16%，仅达对其第四季营收达阵低标得64%，故其第四季度销售总额恐有落后的疑虑，可能是由于疲软的Android智慧手机晶片组的库存调整比预期更大，有鉴于此，认为联发科第四季营收潜在下行风险，预估落在1153亿元，季减少19%、年减少10%，但看好联发科依旧可以达阵财测低标。

以新台币汇率1比31.5元计算，联发科预期第四季营收落在1080~1194亿元，季减少16~24%，年减少7~16%，毛利率47~50%，费用率预估为31~33%。

日系外资表示，联发科营收低迷应该只是短期问题，看好联发科在明年第三季将重返其结构性盈利周期。预计联发科客户的库存过剩将在2023年第一季正常化，且在智慧手机、智慧边缘终端重新回补库存下，联发科营收从2023年第二季将可恢复季度正成长。

日系外资最后强调，联发科正在增强其在移动和智慧连接设备行业的全球影响力，智慧手机市占率从中端延伸到旗舰市场，也将受惠AI(人工智慧)、HPC(高速运算)以及连网升级的趋势，将维持其结构性增长和盈利能力，与周期性波动无关，因此，短期逆风库存修正不会影响其结构性前景。