《半导体》2外资看联发科 同声续喊加码

美系外资表示，大陆智慧手机通路库存已经连续3个月下滑，但第四季终端需求依旧疲软，近期双11档期的销售也是表现平平。至于联发科明年第一季的营收表现，将取决于客户端对5G和WiFi SoC库存的回补状况。

展望2023年，美系外资表示，联发科将持续扩充其旗舰领域的产品怎和，例如搭载毫米波功能的天玑9200，同时，联发科还将推出5G SoC解决方案，以满足更多5G需求。

然而，由于不断增长的晶圆成本压力，联发科毛利率恐受压力，但由于行动晶片产业为高通、联发科双头垄断，故可以将毛利率冲击压在1~2%，相信联发科在产业下行周期中可以维持利润率，目前期待来自大陆智慧型手机的急单将会成为联发科营运的催化剂，维持加码评等、目标价800元。

另一家美系外资表示，联发科第四季持续反映去库存，包括4G SoC、WiFi和电视SoC，但值得注意的是，5G SoC的营收在有机会出会季成长，主要得益于大陆智慧型手机将为明年度的新机回补库存，加上随着大陆封控趋缓，联发科明年第一季营收将回到季增。

美系外资表示，在行动晶片呈现双垄断的格局下，即使进入 5G周期后期也不太可能出现激烈的价格竞争，预测联发科毛利率2023年仅将略微收缩至约47%，主要是反映代工成本增加。另外，联发科在旗舰晶片市场的市占率今年将进一步增长，联发科2022年市占率约为 5~10%，随着发布天玑9200的发布，2023年是占率将持续成长。

非手机领域上，美系外资表示，WiFi规格升级继续推动ASP扩张，但PC需求逆风可能会抑制部分增长，联发科预计 WiFi规格升级趋势将在未来几年继续，将推动ASP扩张，值得注意的是，WiFi 6的ASP是WiFi 5的2倍，而WiFi 7的ASP又将更优于WiFi 6，惟WiFi 7升级周期需要更长的时间(相对于从WiFi 5到WiFi 6），主要是考量更高的价格点、更慢的企业支出和更弱的消费者购买力。另外，联发科也持续发展ASIC(客制化晶片)、车用、工业等领域，产品组合将朝更多元化发展。维持联发科加码评等、目标价850元。