《半导体》联发科2021 外资续赞、上看964元

两家美系外资针对联发科(2454)出具最新研究报告，对于联发科2021年上半年释出乐观预期，外资认为，联发科将在本季针对晶圆成本的调涨进行涨价，这将有助于联发科的利润率提升，惟也点出品牌形象是联发科长线必须面对的课题，一家美系外资将联发科目标价由中立调升到加码，目标价由776元调升到890元，另一家则维持联发科买进评等、目标价964元。

美系外资表示，根据最近针对5G的追踪报告显示，荣耀的回归，并没有让OPPO、vivo以及小米等品牌降低对高通、联发科的拉货，反倒是让这些品牌更加积极、更具攻击性，此反应对联发科相对有利。

美系外资也说，联发科也传出恐在第一季对客户进行涨价，已反映晶圆成本的上升，加上台积电取消对于量产7奈米、12奈米晶圆的折扣，预计联发科将取消类似OPPO、vivo以及小米等大客户的采购折扣，尤其是天玑700/600的5G SoC和一些4G SoC，另一方面，美系外资预计，联发科的整体晶片组平均售价将提高约10%，主要是为了抵消晶圆成本上涨5~7%，这将使联发科第一季利润率提高，将联发科评等由中立调升到加码，目标价由776元调升到890元。

美系外资指出，对联发科来说，品牌形像是一个需要长期解决的问题，但近期实力却不足以解决该状况，举例来说，OPPO基于高通的5G SoC Snapdragon 865推出了Reno5 Pro+，在Reno5 Pro则采用了联发科的高端晶片天玑1000+，双方价格差距约人民币600元，故2021年对联发科的形象保持保守看待，需到2023年联发科进阶到3奈米制程会有比较大的机会。

另一家美系外资表示，联发科去年第四季营收有机会达到财测高标937亿元，这主要是由于行动业务的强劲增长，成功抵消新台币汇价以及智慧家居产品因PMIC(电源管理IC)供应限制造成的发货延迟，预计联发科去年第四季毛利率约持平在44%左右，去年第四季单季以及2020年每股获利落在8.7元、25.3元。

展望今年上半年，美系外资表示，受惠新5G SoC产品、4G产品的市占率增加、WiFi 6在非智慧手机领域的渗透率、物联网、PMIC(电源管理IC)和ASIC(客制化晶片)等带动下，将带动联发科2021年上半年营收相较去年同期大幅增长，维持联发科买进评等、目标价964元。

美系外资表示，联发科预计在今年初推出天玑1000系列的旗舰产品、采用6奈米技术的5G SoC，目标市场约为3000人民币的智慧手机，瞄准入门5G智慧手机市场，联发科今年在5G主要瞄准5大面向，首先，联发科的mmWave(毫米波)将于今年向客户提供样品，并在2022年贡献营收；第二，联发科渗透到更多的垂直领域，与AMD和NB OEM合作，联发科的WiFi 6在PC/NB领域将有显著增长；第三，联发科透过子公司100%收购九旸，有利其在乙太网路交换器市场发展；最后，联发科ASIC解决方案从手机扩展其产品，包括服务器、数据中心等企业客户。