《半导体》联发科法说过后 外资看法大不同

美系外资表示，联发科预计第四季营收约下滑20%，该幅度大于预期，且联发科也坦言2023年也应该是充满挑战的一年。联发科第三季自有晶片库存天数持平在大约111天，而联发科强调，第四季营收的下降是由于客户的组件去库存，而不是联发科降价，此外，联发科也提到客户的通路库存约在未来3个月左右恢复到正常水平，且联发科预计明年第一季营收季度将恢复正成长，且在已经考虑代工成本增长下，联发科仍认为毛利率范围落在47~50%。故维持联发科加码评等、目标价800元。

美系外资表示，大陆智慧手机出货量较疫情前水平下降25~30%，经济重新开放将成为强劲的增长动力，联发科推出了一些新的旗舰晶片，例如用于sub-6Ghz 5G的天玑9200，还有适用于美国毫米波5G市场的天玑1050；然而，应该更关注其可能在明年第二季推出的低价5G SoC(系统单晶片)，这将让整体5G手机更实惠，有机会扮演通货膨胀环境下刺激新兴市场智慧手机需求的关键。

另一家美系外资表示，联发科预估最快明年第一季Android智慧手机供应链将会开始进行库存回补，将有利于联发科营收在明年第二季恢复正常。2023年上半年晶圆成本上升、ASP下降，恐对联发科毛利率造成一些压力，但由于产业处于双寡占格局(联发科+高通)，此有利于价巩固，故将联发科目标价由660元调升到750元、评等升级到加码。

亚系外资表示，联发科第四季较低的营收财测预估证实了持续的库存修正，逊于此前市场预期，但持稳的毛利率也意味着到目前为止，5G平均售价压力有限。联发科管理层已经承认5G智慧手机平均售价是自产品周期开始以来首次承压，且希望潜在的库存修正将在第四季度触底。只是关注到，联发科法说却透露一个潜在的负面因素，就是4G智慧机的销售强劲、且占很大比重的销售额，尤其是在新兴市场受美元强劲升值影响，整体来说，联发科2023年的复苏时间仍然不确定 将联发科目标价由650元调降到530元、评等维持持有。

联发科预期第四季营收以美金对台币汇率1比31.5计算，将在1080亿至1194亿之间，与第三季相比，下降约16%至24%，与去年相比，约减少7%至16%。营业毛利率预估将为48.5%±1.5%，费用率预估将为31%±2%。