《半导体》联发科Q2先蹲、全年仍俏 3外资说法一次看

美系外资表示，联发科在法说会中所释出的第二季财测和预估基本一致，预计持平到季减少9%(中位数为季减4.5%)。智慧型手机成长在4月初达到顶峰，预计未来几季度成长恐放缓，惟联发科对2024年全年成长依旧乐观，预计全年会有mid-teen%(14~16%)的美金营收成长，以及47%±1%的毛利率区间表现。就三大产品线(行动、智慧边缘和电源管理IC)来说，联发科看好以行动业务表现最为强劲，联发科管理阶层依然对其智慧型手机前景充满信心，尤其是高阶智慧型手机市场，预计该领域营收将年增50%以上，得益于较高的平均售价和市占率的成长。联发科将在下半年推出下一代旗舰产品天玑9400，采用台积电(2330)的3奈米制程，不仅如此，联发科对于对AI ASIC的潜在市场规相较3个月前又更有信心。现阶段维持联发科买进评等、目标价1300元。

另一家美系外资表示，目前大陆的智慧型手机去库存和预期的一样严重(季减少大于10%)，但联发科预期第二季非智慧型手机、电视、WiFi等业务持续成长，故联发科财测预计营收季减仅落在中位数约4.5%，毛利率预估为47%，符合预期。联发科预计全年营收以美元来看，将成长mid-teen%(14~16%)，这是联发科首次提供2024年全年预估，也意味着2024年下半年将出现温和的成长。联发科管理阶层坦言大陆市场需求确实具有挑战性，但联发科服务扩及到其他新兴市场，故联发科对全年的预期应该可以实现，且因为联发科第一季库存天数很低、仅66天，故下半年任何时候都可能出现强劲的库存补货。联发科将在9月或10月推出天玑9400，将具有更强大的AI功能，支援至少7B或13B参数的LLM计算单元，估计天玑9400的平均售价将达到140美元，比天玑9300高出15%，当终端用户习惯生成式人工智慧应用时，更换周期就会到来，智慧型手机更换周期只是一个问题时间，2025年应该是更合理的时机，故维持联发科加码评等、目标价1280元。

日系外资表示，尽管联发科第二季前景黯淡，但联发科结构性业务的正面论点仍然完好无损，联发科有能力利用其多年的人工智慧优势，扩大其智慧型手机和汽车等边缘人工智慧领域的实力，相信联发科已进入新的强劲获利周期，将联发科目标价由1130元调升到1155元、评等维持买进。