《半导体》日月光营运Q4蹲、明年AI看俏 9家外资剖析一次看

澳系外资给予2字头目标价，外资认为，总体反弹较慢，正常季节性、电费、研发人员增加等因素，但人工智慧仍然强劲。日月光营收增长正在加速，利用率尽管略低于预期但也在提高。展望第四季ATM销售额环比略有增长，毛利率持平，利用率稳居65-70%；EMS销售额环比下降中个位数，营益率环比下降100个基点。不过今年2024年的设备资本支出仍增长一倍多，日月光2025年高端先进封装(和测试)营收可望再度翻倍(占OSAT销售额的10%以上)。

日系外资重申中立(Neutral)、目标价为165元最低，外资认为，非人工智慧需求缓慢，日月光获利持续削减，明年COWOS外包为2025年的增长动力，也是潜在的风险来源。外资进一步说明，市场对台积电COWOS外包机会持乐观态度，对明年销售额助力强大，先进封装销售额挑战翻倍，但AI需求有杂音，AI半成品的COWOS需求恐连动出现下行，不过这种风险虽然尚未实现，然也可能会随着辉达取消B200A(使用COWOS-S)增加风险，故外资将日月光今明财年获利下调个位数，表现低于市场预期。

本土法人针对第四季展望，同样抱持需求平淡，但先进封装受惠趋势仍不变，法人将第四季EPS下修32%至2.04元，季减9%，主因为整体需求维持平淡及汇兑挹注将较前季降低，不过看好日月光再次上修2024年年资本支出，应证于先进封装之庞大商机，上调2025年相关营收于IC-ATM占比至10-13%。