《半导体》法说前外资齐拱联发科 惊见目标价1500元

联发科(2454)将在本周三举办法人说明会，市场聚焦第一季财报以及第二季营运展望，3家外资率先对联发科出具最新研究报告，在法说前大赞联发科营运续旺，其中亚系外资更一举将目标价提升到1500元，为目前外资圈最高目标价。

亚系外资表示，尽管晶圆代工持续紧张，但联发科第一季营收依旧冲上历史新高，预估其第一季毛利率为44%，且因代工的平均售价上涨的影响，但联发科能够将其转嫁给客户，故预计联发科第二季营收、毛利率持续强劲、维持成长态势，单季营收营收季增上看12%，高于市场普遍预期的5~7%，主要是来自5G在内的多个终端应用持续强劲需求，包括智慧手机、居家办公、ASIC(客制化晶片)和游戏机，且由于现阶段产业状况，联发科在SoC上将握有更高的议价能力，因此，预计第二季度的毛利率将继续提高至45%，维持联发科买进评等、目标价由1200元调升到1500元，也调升2021年、2022年每股收益25%、15%，分别为49.79元以及56.37元。

日系外资表示，2月因为三星德州奥斯汀厂受到大雪袭击，冲击到高通RF供应，高通有高达70%的RF是由三星的奥斯汀晶圆厂制造，且该晶圆厂事件冲击恐延续到5月，预计高通的5G产能将损失10%，主要是针对苹果和Android产品的，也减弱了高通的产能，据悉，高通也试图从台积电(2330)寻求弥补，目前注意到，高通的S7325是由台积电制成的首款6奈米晶片，已经供货给大陆客户，但供给远远低于需求，故将有利于联发科，将联发科2021年5G SOC出货量预测由1.5亿套提升到1.7亿套，将联发科目标价由900元调升到1150元，维持中立评等。

日系外资表示，预估联发科5G SOC的价格2021年将下降5%，相较先前预估的下降15%有撑，主要是因为高通供货不足以及半导体产能紧张所致，另外，联发科4G SOC价格也可望再提高5~10%，有鉴于此，同步调升联发科2021年、2022年EPS，分别为30%、28%。

美系外资表示，尽管联发科第一季基期已高，但联发科正在提升其智慧手机和WiFi晶片价格，因此，认为联发科可能在第二季度营收将实现8~13%的季度增长，这意味着全年收入年增长40%，价格上涨将超过晶圆代工成本的增长。

美系外资表示，大陆5G渗透率持续提高，联发科坚决采5G SoC模式，考虑到当前的短缺，大陆5G智能手机的普及率在3月已经上升至78％、上涨7个百分点，这意味着智能手机需求保持健康，大陆智慧手机的销售量与销售量分析也表明渠道库存健康。据悉，联发科天玑2000将在第四季进军旗舰市场，采用台积电5奈米、甚至是4奈米制程，目前不确定该该晶片是否会整合本身的mmWave调制解调器，但晶片性能可能接近高通最新的Snapdragon 888 5G SoC，目标价格预估落在80美元左右，根据供应链检查显示，OPPO已确认使用该晶片于旗舰机型FIND，而小米、Vivo仍在确认中，故维持联发科加码评等、目标价1130调升到1230元。