《半导体》矽力*-KY法说前 外资评等、目标价双升

美系外资表示，矽力*-KY受惠于中国市场带动，第二季财报以及第三季的财测均有机会优于预期。矽力*-KY的同业TI (德州仪器)和 ADI (Analog Device)在最近的财报电话会议上都提到了来自中国市场的业务实力。由于TI(德州仪器)对中国市场祭出非常激进的订价策略，故中国近来市占率发生变化，惟根据最近针对产业的调查显示，中国市场在第二季、第三季都出现库存回补，而矽力*-KY也出现相同的状况。因此，在矽力*-KY即将于30日登场的法说会中，预计矽力*-KY将释出以下讯息；首先，有鉴于进一步的库存冲销，第二季毛利率将超过54%，相较第一季成长；再者，第三季营收将会有15~20%的季度增长，且这种库存回补似乎可能会持续到第四季。有鉴于上述预估，调升矽力*-KY在2024~2026年的盈利表现，分别落在8.04元、13.67元以及19.06元。

美系外资表示，根据营收规模，TI(德州仪器)近期将其2026年资本支出更新为20~50亿美元，负责观察TI(德州仪器)的分析师将其对TI(德州仪器)2026年的资本支出预测从49亿美元下调至25亿美元，因为该分析师认为，191亿美元的营收显示该公司营收和资本支出处在低端。但对投资者来说，这应该意味着全球PMIC(电源管理IC)行业的供应过剩风险将在2026年有所缓解。然而，2026年PMIC的TAM(潜在市场规模)也可能低于投资者三年前的预期。整体来说，TI(德州仪器)的资本支出计划变化在长期定价方面对矽力*-KY略有好处，故将矽力*-KY评等由减码调升到中立、目标价由400元调升到488元。

美系外资表示，一直担心矽力*-KY在中国市场将面对来自 TI(德州仪器)以及当地同业的激烈价格竞争，但矽力*-KY似乎可以稳定的维持住其毛利率。就在短期内，矽力*-KY运营支出负担仍然沉重，如果矽力*-KY新产品被更多美国客户采用，可望对股价带来正面帮助。从长远来看，看好矽力*-KY从德州仪器招聘了两位高级管理人员，分别是德州仪器全球销售高级副总裁和一位研发副总裁，其专注于电池充电器设计。

此外，美系外资点出，有鉴于其非常激进的产品扩张路线图，矽力*-KY的运营支出比率到2024年可能高达40%，导致营业获利率仅为 13%。至于矽力*-KY能否通过这些新产品的开发来打败美国客户，仍有待观察。假设矽力*-KY能够在2026年实现10亿美元的营收，那么其营业获利率可以在2026年提高到24%。