《半导体》联发科目标价、EPS 欧系外资双降

欧系外资表示,有鉴于大陆智慧手机需求疲软的前景,调降2022年、2023年全球智慧型手机出货量成长率,分别至13.75亿支、14.29亿支,年增长为1.5%、4%,另外,若在不包含苹果和三星的出货下,预计2022年、2023年出货为8.46亿支、8.94亿支,年增率缩减到-0.6%即5.8%,因此,预计联发科在2022年智慧型手机的销售额将增长2%、盈利增长4%,尽管下半年依旧有一些潜在的库存和定价风险,但联发科可望在周期减速中提供相对弹性,故维持买进评等,但将目标价由1370元调降到1320元。

欧系外资表示,尽管智慧型手机成长放缓,大陆OEM厂持续低迷,但联发科透过强化产品组合来抵销冲击,预计联发科第二季营收有机会增长10%,全年营收将成长19%。

欧系外资表示,随着5G的渗透率持续上升,将有助于综合ASP的提升,因为5G系统单晶片(SoC)保持了不错的ASP,与4G相比,溢价超过30美元,现阶段联发科的产品组合正在改善,扩展到高端细分市场。目前已经开始贩售的天玑1200,售价超过50美元,而新款天玑9000/8000,定价更是高于100美元和70美元,占联发科5G组合的10~15%,这些可能转化为2022年11%收益贡献。

欧系外资表示,截至2月,大陆智能手机OEM厂的低端5G和4G智慧手机SoC正在库存整理,且高端5G SoC库存恐更高,目前高通晶圆产能供应已获改善,且加上大陆智慧手机持续疲软,可能导致第二季度末到下半年持续库存化,尽管如此,因目前的竞争格局更加合理,故3G/4G发生激烈价格战的可能性比以前小,预测联发科的5G ASP在第二季将季度增2%,但随着高端产品出货量的增加,第三季、第四季将下滑2%,并下调联发科2022、2023年基本每股收益4%、5%。