《半导体》外资看瑞昱 目标价4降3持平

美系外资表示,瑞昱法说会对2022年前景依旧持乐观态度,尽管近期消费类PC市场疲软,但瑞昱并未看到客户削减订单或被要求延迟发货,总体而言,目前需求前景依然稳健,且商用需求持续弥补消费市场减缓的冲击。展望第二季,瑞昱也看好WiFi、交换器、乙太网路的升级将持续支撑营运动能,维持瑞昱中立评等、目标价454元。

另一家美系外资认为,消费性市场自去年第四季开始疲软至今,因此,瑞昱不断调整价格以消化库存,此外,晶圆供应成本扩张和员工成长的费用也可能会阻止瑞昱有效地降低其营业费用比率,故将瑞昱评等由加码降到中立、目标价由590元调降到440元。

最后一家美系外资则表示,瑞昱第一季每股收益超乎预期,但库存天数仍然很高,毛利率下降至52.2%,瑞昱表示为正常波动。展望第二季,尽管消费性市场恐持续疲软,但瑞昱持续看好商用市场以及网路升级商机,惟面对较高的营运成本以及高库存仍然是一个问题,故将瑞昱目标价由505元降到450元,评等中立。

欧系外资表示,瑞昱第一季财报表现符合预期,预计第二季商用、网路升级将抵销消费市场的疲软冲击,利润率将表持稳定,故维持瑞昱目标价450元、评等中立。

日系外资表示,瑞昱第一季营运表现强劲,主要是来自于强劲网络和通信升级以及商用市场需求,抵销疲软的消费市场,预计该趋势将持续到第二季,因此,预计瑞昱第二季营收将呈现个位数季成长,且网路升级商机也将继续,惟库存和全球通膨仍是潜在风险,故将瑞昱目标价由600元下修到460元、重申优于大盘评等。

另一家日系外资表示,尽管市场对PC需求疲软的担忧升温,但瑞昱在法说会中对未来依旧释出乐观讯息,故预计瑞昱第二季营收将再创高、呈现个位数季增,毛利率也会落在约52%水准,另外,瑞昱认为目前客户端订单并无变化,只是俄乌战争、大陆封城仍是值得关注的主要风险,维持瑞昱目标价600元、重申评等买进。

亚系外资表示,虽持续看好瑞昱将受益于Wifi-6/6E升级趋势,以及商用PC、路由器和网络应用的稳定需求,但仍忧心其占比35%的PC相关产品销售的下降趋势,因此,调降瑞昱PC相关产品在2023年的营收预测(如音频编解码器、Type-C、SSD控制器),但仍然将WiFi视为2023~2024年的增长动力;总体而言,调降瑞昱2022年、2023年每股收益预测4%、6%,将瑞昱目标价由600元下调至430元,评级从买入下调至优于大盘。