《半导体》3外资看祥硕 目标价差很大

美系外资表示，祥硕第三季每股获利符合预期，但毛利率略为下降，单季毛利率为51.0%，季减少2个百分点、年减少3个百分点，主因是主机板、消费性储存产品均出现严重的修正，故下修祥硕第四季、明年第一季预估，两季度每股收益分别削减34%、51%，EPS分别预估落在6.9元、6.1元。维持祥硕加码评等、目标价由1650元调降到1000元，也将祥硕2022年、2023年每股收益分别下调8%以及31%，分别为40.15元、40.56元。

美系外资表示，在供应链专注于消化库存下，目前看到祥硕的USB4发货计划将再推迟一个季度，似乎因反映上述负面因素，祥硕过去3个月股价已经向下修正32%，相对于台股加权指数的9%，修正幅度更大。展望2023年，祥硕在新品的期待下，预计营收仍会相较今年成长，其新品即包括USB4和晶片组。

另一家美系外资表示，祥硕第三季财报持续受到库存调整影响，预计ODM(AMD)客户的库存调整恐会在未来几个季度继续，整体来说，「最糟糕的还没有到来」，主要是基于几项理由，第一、ODM客户的新平台动能减弱中；再者，大陆CPU业务和设备控制器仍缺乏知名度；最后，USB4新品恐延持续2023年。现阶段估计库存调整仍需要2~3个季度才能恢复到正常水平，至于毛利率，在USB4产品增长放缓下，恐不部产品组合，将冲击毛利率。预计祥硕2023年不会出现有意义的反弹，目前PC半导体的订单难见度总体上仍然相当低，保守预估2023年下半年有意义的成长恢复可能性不大，将祥硕评等由买进调降到劣于大盘，目标价一口气由950元降到500元，并调降2022~2024年每股收益下调10~39%。

还有一家美系外资表示，祥硕第三季EPS为10.75元，季增加5%，主要是来自业外收益，但仍年减少26%，单季营收季减少7%、年减少25%，主要是因终端需求疲软和非AMD产品的库存调整，毛利率下滑至51%，主要是由于不利的产品组合。由于AMD近期对PC的展展望疲弱，预计祥硕的晶片组业务在第四季度也将出现季度下滑，假设非AMD业务没有复苏，则祥硕第四季营收恐显著下滑，幅度将与半导体同行相似(即下降20~30%)，现阶段维持祥硕目标价818元、评等加码。