《半导体》祥硕挟3大动能助攻 外资续喊买、上看2590

欧系外资表示，祥硕第二季营收季增长8%，主要是受AMD对其AM5平台采用客制晶片组的持续库存拉动，以及台湾主机板制造商和大陆主机控制器业务对自有品牌主机控制器的需求。由于AMD业务的产品组合属于获利率较低的业务，加上库存冲销带来的收益有限，故单季毛利率降低到52.1%、季减少7.1个百分点，但有鉴于更严谨的运营支出控制和更高的销售规模，使的营业利益率仅季减少2.5个百分点、至32.0%，第二季单季每股净利为13.18元。

展望下半年，欧系外资表示，由于上半年营收增幅基期已高，故预期祥硕业务前景较为温和。祥硕7月的营收依旧相当健康，月增长 36%，年增长43%，这应该受到其用于外部存储的USB4设备控制器的增长所推动，然而，由于包括同业义隆(2458)在内的同业都指出，在季节性PC库存增加，以及NAND价格上涨的情况下，SSD驱动器需求前景仍然低迷，故预计祥硕营收在下半年恐出现放缓迹象，这将大大抵消了仍然具有弹性的AMD业务的份额增长。

欧系外资表示，祥硕的USB4设备控制器增长和AMD的PC ASIC业务将带领的第三季业务前景相对稳定，预期毛利率将在预期的50~55%。长线来看，2025年~2026年受惠规格升级，祥硕的营收销售复合年增长率为30%，细看动能包括三点:1.AMD将其PC平台从AM4升级到 AM5，价格提高20-~30%。以AMD占比祥硕50%营收来说，该业务应成为10~15%的营收增长驱动力；2.USB4在外部存储中的采用率不断提高。随着每个晶元组的美元含量翻了一倍和祥硕的主导市占率，估计USB4设备控制器将在今年第四季度达到其营收的7~8%，并可能在 2025~2026年以5~10%的复合年增长率提高其销售额；3.大陆业务可能会从PC/NB主机控制器多元化到企业视频应用。祥硕在PCIe分组交换机方面也取得了良好进展，在今年第四季准备好流片，2025年下半年的营收贡献主要希望针对AI计算能力有需求的企业和超大规模企业。综合上述说法，维持祥硕买进评等、目标价2590元。