《半导体》外资唱衰瑞昱：PC市场不给力、目标价直降至495元

亚系外资指出，由于PC市场需求不如预期，特别是在消费性PC应用方面，因此将瑞昱的2024年和2025年销售预测分别下调2%和3%。此外，瑞昱在技术迁移至先进制程的过程中，研发支出增加，将导致营运费用（Opex）上升。在此影响之下，外资下修瑞昱2024年和2025年的每股盈余（EPS）预测，幅度分别为5%和8%。

外资表示，瑞昱第三季销售表现与预期大致相符，但预期2024年下半年PC需求将出现下滑，特别是在消费性PC相关应用领域。因此，预计瑞昱第四季销售将季减约10%，相较此前预测的4%减幅更为严重。

尽管PC市场表现疲弱，瑞昱的汽车乙太网产品持续扩大市占率，受益于车辆电动化趋势下半导体含量增加，带动汽车产业对连接性晶片的需求增长。外资表示，瑞昱在中国及西方市场的汽车乙太网产品设计获得多项订单，预期该领域需求仍将强劲，成为公司新的成长动能。

亚系外资指出，目前瑞昱的股价本益比为13倍，处于过去五年平均区间的低端。外资预测2025年营收成长仅为个位数，且边缘AI尚未在PC市场带来明显的换机潮或规格升级，因此决定将目标本益比从16倍调降至14倍，略低于五年平均。另外，也下调瑞昱2024年和2025年的EPS预测，反映出PC市场的疲软以及高于预期的营运费用。综合以上因素，将瑞昱目标价从615元下修至495元，评等由「优于大盘」调降至「持有」。