《半导体》创意一路躺平 2外资齐降目标价

美系外资表示，创意预计第三季营收将季减少个位数，且全年营收仅持平或适度成长(约10%)。继日月光(3711)评论非人工智慧需求复苏缓慢后，创意也同样观察到消费者和PC需求仍然疲软。可以注意到创意的个人/消费客户包括SK海力士的SSD控制器、大疆的无人机、索尼的数码相机和Macronix的任天堂游戏机。尽管创意已经敲定了两个加密挖矿ASIC(客制化晶片)专案，但这些能否在第四季度进入量产，则取决于台积电(2330)的4nm/5nm晶圆供应情况。

另外，针对创意在海力士HBM 4基础模具潜在机会，美系外资表示，创意管理阶层在法说会中指出，海力士需要与另一家晶圆设计公司合作，完成海力士HBM 4基座晶圆的原型，该原型将由台积电(2330)的先进工艺生产，至于下一阶段，将为不同的CSP客户提供多个版本的HBM 4基础晶片。有鉴于海力士的潜在资源限制和HBM 4基础模型的复杂性，创意可能有机会提供设计服务，这也再次证实了HBM商机的存在，但实际的项目赢得可能会推迟到今年年底。

美系外资强调，看好创意在云端人工智慧半导体(包括人工智慧加速器、人工智慧伺服器CPU、BMC和HBM)日益增长的机会，但其近期赢得的专案(谷歌CPU量产、海力士HBM机会)已被消化，由于非人工智慧业务复苏缓慢，故将创意目标价由1830元调降到1680元、维持加码评等，另外，也调降创意2024年、2025年、2026年每股获利，调降后分别落在27.38元、34.98元以及46.08元。

日系外资表示，创意第二季业绩表现乐观，但对于第三季却是持悲观态度，主要是因为半导体周期复苏慢于预期，以及NRE业务在第二季度激增后，第三季基期过高。另外，为反映长期的库存调整，故对创意的量产业务复苏缓慢并不感到惊讶，尽管如此，仍然对创意结构性持乐观，创意采用正确的「ADS+APT」方案，以利用多年的人工智慧建设周期，故评等维持中立，目标价由1335元调降到1280元，也将创意2024~2026年每股收益下调1~9%。