操盘心法－AI商业模式模糊 慎防高股息ETF卖压

美国商务部再度提高对半导体产品设备的禁令，冲击AI以及半导体族群股价。总体以及产业面的偏空讯息，加上筹码面高股息ETF调整成份股造成AI族群卖压，台股上周加权以及柜买指数都下跌2.04％。

鲍尔19日表示，联邦公开市委员会（FOMC）最近正在留意经济成长持续高于趋势水准，或者就业市场吃紧状况未能缓解，可能让通膨面临进一步升温的风险，就有需要进一步升息，目前的证据未能显示政策过于紧缩，对于近期长天期美债殖利率走高采放任态度。

联准会声调意外偏鹰，造成美公债10年期殖利率再创高。由于美国财政部明年仍将扩大发债，需留意对资金排挤，以及压低股市评价效应。

关于美国商务部新禁令，此次美方新规定改以「整体处理性能」、「性能密度」等其他参数替代先前传输速率门槛，使L40S亦遭管制。以当前中国市场约占NVIDIA资料中心业务营收约20％～25％，初估新禁令对NVIDIA潜在最大营收获利影响近1成。

目前市场普遍乐观预期AI能在未来贡献厂商获利，但在AI商业模式未能确立前，不能排除市场对整体AI产业进行下修的可能性，进而影响获利和现金股利预期。

以2023年预期现金股息计算，AI概念股殖利率平均仅3％，而指标高股息ETF殖利率在5.7％以上，该落差将使高股息ETF剔除不符合条件的AI概念股，或降低其在投资组合中的权重。从过去六个月数据来看，广达、纬创、英业达、技嘉、光宝科的高股息ETF前十大股东，多数减码30％以上持股。中国禁令短期有机会舒缓CoWoS产能、加速AI伺服器出货，但中长期有AI商业模式未能确立，产业修正风险仍在，且上档空间将遭遇高股息ETF调节持股压力。

整体而言，建议AI概念股保守以对，采区间操作策略。

投资策略：

台股在政策面持续作多下，逢回跌下档买盘积极，于国际股市飘摇之际显得相对强势，形成以盘代跌的格局，行情的区间也将受限缩，采区间操作为宜。IP以及IC设计服务业者受惠CSP业者开发ASIC取代GPU的长期趋势，在AI商业模式未能确立的环境中，产业成长性将相对突出，逢拉回优先考虑。

观察重点产业包括AI带动的高阶HPC晶片代工、IP以及IC设计服务业、高阶电源、载板、散热及半导体后段封测供应链商机（台积电仍积极扩充CoWoS产能）、政策面加持之重电产业、受惠新台币贬值之外销概念股（如汽车AM股）、手机供应链、记忆体、散装航运等。