操盘心法－GB200出货在即 供应链聚光

尽管制造业疲弱拖累，导致美国经济未来可能出现放缓，但是服务业表现得够好，足以使经济不至于衰退，市场维持先前软着陆预期，惟反应非农就业远高于预期，市场预期今年降息幅度由3码降为2码。

9月美国CPI高于预期，加以油价走高，美国10年期公债再度站上4％。

预期在劳动成本对核心物价的拉擡趋缓，殖利率上档空间有限，近期美元的强势可望告一段落。现阶段经济指标观察重点仍着重于能否支撑软着陆预期。

GB200伺服器之前所传晶片良率以散热或漏液等问题已纷纷解决，OEM预计11月小量生产，12月出货，明年第一季量产。近期市场传言NVIDIA停止开发NVL36*2，将资源集中发NVL72，具NVL72公版设计能力之领导OEM厂商，不仅将取得40％的市占率，且透过垂直整合提高自制率，预期GB200代工毛利率将优于我们原先低个位数的看法。

GB200伺服器明年第一季量产出货可望带动相关组装厂当季营收淡季不淡，而相关供应链如晶圆代工、散热元件、机壳／机柜等营运动能将获得确保。由于相关供应链股价多已打底多时，评价已回复到相对合理水准，可积极进行布局。

陆港股市虽后续发布之财政政策不够明确，出现失望性卖压。不过依过往经验，作多股市为中国政府于经济低迷时期提振经济信心的重要手段，若无信心的恢复，降息降准的效果将大打折扣，因此后续势必要搭配明确可行的财政政策，否则救市措施将功亏一篑。

目前陆港股之评价水准低于10年平均水准，近期于美国挂牌之中国相关的ETF已经看到资金的大举申购，且部分高位阶的新兴市场也出现资金流出转往中国的迹象，资金行情很可能才初步展开，可趁回档布局陆港ETF以待财政政策出台。惟特别留意相关ETF若有过度溢价，须提防造势商卖压造成溢价收敛。

投资策略：美国总统大选目前虽然川普胜率反超贺锦丽，惟市场对川普当选的疑虑已渐淡化，股市选后终将回归基本面，其对盘面的压抑将近尾声，建议缓步加码业绩题材股。重点投资产业包括HPC 晶片代工、半导体设备、AI伺服器代工厂、高阶电源、伺服器散热、机柜、货柜航运、中国内需产业等。