操盘心法－AI server本季末放量 供应链受惠将显现

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国际金融分析：　美国经济强韧、通膨自低点反弹预期，美国联准会（Fed）偏鹰态度趋强，美10年债殖利率一度突破4.3％，创下近几年新高，叠加ChatGPT访问量出现负增长，AI热度趋缓，以及中国地产巨头碧桂园推迟支付美元债利息，市场对中国房市和经济的担忧再起，全球股市回落。近20个交易日MSCI世界指数和新兴市场指数分别下挫4.65％和6.32％，陆港股表现则更为弱势。

夏季以来，美国经济出现优于预期的复苏，银行业危机的衰退担忧消退，随劳动市场强劲、通胀下滑，7月消费者信心指数回升到2021年第三季水平，失业率则仍然在低档3.5％附近，市场对未来经济的看法，由早先的担忧深度衰退，转为仅为成长趋缓的软着陆；惟美国经济优于预期的强轫，也将反映在Fed的利率决策态度上；虽然利率期货市场显示不会再加息，但若在通膨反弹之际，经济无法降温，11月再加息1码的可能性将逐步提升。

周末全球央行年会（Jackson Hole），Fed主席鲍尔对于政策的方向，预期将维持坚定对抗通胀立场，维持高利率一段很长时间，以预防通胀回升的风险。以十年期公债殖利率近期突破4.3％，大部分反映通膨反弹及Fed态度偏鹰的预期，鲍尔谈话对金融市场的影响应属有限。近期美银信用卡资料数据，已看到消费降温征兆；再从8月ISM服务及制造业双双呈现疲弱；展望未来，经济趋缓但不至于衰退，通膨受控Fed维持观望应该是最好的结果。

8月8日美超微（SMCI）公布第二季财报其实不错，但展望第三季营运环比衰退，虽然公司强调原因是受限GPU供应量不足，但在6月ChatGPT访问量首度出现负增长，市场对生成式AI前景信心动摇。8月23日辉达财报一扫市场阴霾，第二季营收超过预期，毛利率冲高到超过71％，数据中心业务创新高超过百亿美元，年成长超过1.7倍。

关键的第三季展望，更是高达160亿美元，毛利率继续上升，营收除超过券商报告预估的125亿～130亿美元，更少见达到市场最乐观预估的150亿～170亿美元区间；辉达重申全新的计算时代来临，大型消费及云服务供应CSP驱动加速成长，同时说明AI未来发展，小模型需以大模型为母体延伸，释疑市场担心大模型的必要性。

国内市场观察：

台湾深耕全球PC供应链，ODM、机壳、散热、导轨、PCB、CCL等产业链完整；从PC升级到Server，不论就产业技术或供应链关系，台湾企业竞争优势明显。AI Server第三季末开始放量，相关零组件第三季起已陆续感受到订单需求，由于AI server零组件难度及设计要求，产品单价倍增及利润贡献将相对显著，值得关注。