长江证券：冬训开始，剩者为王

长江证券：吴云英 2011-12-15

行业名称交通运输 评级类别中性 评级变动维持

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报告要点

回顾：2011 告诉我们什么？

周期性的特点决定了散货航运业在波谷期会经历严酷的大洗牌；油运业各船

型运价的相关性决定了单一船型很难独善其身；集运船东自身并不对同行的

（包括自己的）预期以及因这种预期而产生的影响进行预测，当所有的船东

站在某一个时点都看好下一年的市场时，他们的一致行动（看好→闲置运力

→市场有效运力过剩→供需失衡）会导致行业朝着他们预期的反面前进。

2011 年或许就是一个生动的实例。

冬训开始，剩者为王

1）散货航运业目前的问题不仅仅来自于行业内竞争，下游矿商的介入会让

这种竞争达到惨烈的程度。现有船东竞争和新建运力的做法可以看作是在业

内划分蛋糕，而客户参与竞争则意味着蛋糕在划分之前就会变小。2）国油

国运作为市场预期中的中国防火墙，最大的风险在于 85﹪的比例是否能如

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