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「川普投顧」回來了下半年股債匯抗波動攻略

「川普投顾」再现，但不代表投资人无脑跟着买就一定赚，背后原因是川普政见藏着一个根本性矛盾，影响联准会降息路径。(来源：Dreamstime/典匠影像)。

【文●陈庆徽】

「民主党同胞们，我决定不接受总统参选人提名挑战连任。」

民主党总统参选人拜登弃选连任，这则台湾时间周一凌晨的重讯震撼弹，让台股当天开盘直接一路走低。

逼迫拜登出此对策，放弃连任机会的，就是他所面对的对手：令市场在过去一个月更为动荡的川普。

「台湾从我们手上拿走晶片生意！」「台湾应该向我们支付国防费用！」美国总统参选人川普自七月中在遇刺案中生还后，近期受访时的每句话，都牵动着市场。

上述言论发表后，台积电市值单日蒸发逾两百亿美元，美国本土的半导体企业如英特尔（Intel）与德州仪器（Texas Instruments）却逆势上涨，映照出川普期望打造的「美国优先」政策的景象。

债市也看川普脸色。六月底美国两党总统参选人辩论会后，美国十年期政府公债殖利率立刻跳升，逼近近期高点四•五％，背后反映的是投资人预期川普胜选机率提高，他的政策可能导致未来通膨攀升。

无脑跟着「川普投顾」买，不一定赚

川普影响力之大，令外媒纷纷指出，「『川普交易』又回来了！」这个名词，也绝对是近一个月全球股、汇、债市中的交易者心中，最有共鸣的一个关键字。

究竟，什么是川普交易？

川普交易，意味着围绕在会受惠川普政策的相关产业，以及针对政策衍生效益进行的交易策略。

如川普向来支持石化能源产业，强调要放宽石油开采管制、提高油商产量，借由提高供给来降低油价，进而使通膨放缓。

这样的鲜明立场，就使得标普中的能源类股在过去一个月逆势上涨，赢过今年至今都持续强势的科技类股（见左页图）。

凯基投信投资长彭炫通指出，结合川普此时的高胜选机率，「川普交易」这个交易逻辑，恐不只是昙花一现，有望在今年继续延续下去。

不过，这却并不代表，投资人无脑跟着「川普投顾」买，就一定能赚大钱。

原因是，摊开川普的所有政见内容，里面其实存在着根本性的矛盾。

「他（川普）既要降息，又要加关税、限制移民，这是有点矛盾。」国泰世华银行首席经济学家林启超表示，提高关税，恐造成美国进口成本提升；限制移民，则可能使得劳动力供给不足，这两项政策都会推升通膨。但同时间，川普还期望可以降息，利用低利率创造弱势美元，强化美国出口。

根据摩根大通团队估算，若照川普所述，要对中国进口商品课征六○％，以及对其余进口商品课征一○％的关税，这两者都可能使美国物价上升超过一个百分点。

林启超直言，这些政策都可能让通膨复燃，影响未来联准会的降息路径，进而冲击市场，为美国经济带来新的威胁与挑战。

那么，投资人该如何从这种矛盾中，寻找出下半年更有胜算的布局机会？

第一点，就是聚焦相对确定的事件，那就是首次的降息时间点。

目前，根据芝加哥商品交易所所提供的FedWatch工具显示，目前九月联准会会议降息的机率超过九成，是市场少数最具共识的预测。

渣打国际商业银行财富管理处投资策略部主管刘家豪指出，美国十年期债券殖利率辩论会后走升，随后又下滑，这代表市场更看重确定性更高的联准会降息事件。

「利率上升风险减少，下滑机率增加，这时候买债券会比卖债券有利。」联博投信固定收益资深投资策略师江常维分析，随着降息启动成为各方共识，对于债券投资者来说，比起降息出现才布局，此时就是最好的债券配置时间点。

九月估降息，债券布局宜避开长债

江常维指出，债券投资最看重的，就是殖利率，而此时殖利率仍处在近年高点，把握殖利率高点的同时，若降息顺利启动，还有赚取资本利得的机会。

刘家豪补充，当川普交易出现，市场出现更多波动与不确定性，难以保证未来不会出现快速降息的情境，在考量此极端风险下，把握此时的高殖利率优势，仍是投资人可参考的配置策略。

他认为，以美国十年期债券殖利率做为观察指标，若该数值落在四•二五％之上，仍是适合配置债券的时间点。

至于配置策略，商周在采访数位分析师后，所总结出最大的共识则是，避开长天期的券种，往中期债券做配置。

以辩论会后的殖利率波动为例，江常维表示，长天期债券不仅评价相对偏高，波动率也比中、短天期券种更大，因此建议投资人不要重押此类券种。

相对的，她建议投资人关注天期落在五至十年期、品质较好的投资等级公司债，有望表现比政府公债好。

若投资人想追求期望更高的殖利率，则可关注非投资等级公司债，不过江常维建议，如CCC级、评级较差，违约风险较高的券种，以及今年受到选举干扰、波动风险较高的新兴市场政府公债，是布局该类债券时该避开的标的。

AI股难度增，转向类股轮动、落后补涨

在股票配置方面，又该如何应对「川普交易」带来的不确定性？

面对近期科技股的下跌，投资人最大的疑问是：AI类股还能买吗？

林启超的建议是，针对帐上有获利的AI类股部位，可以部分获利了结，但不需要全部卖出。

他分析，考量到市场对于AI类股族群的高预期，若要持续在股价上有所表现，光是营收表现好还不足够，还必须持续超越市场预期，实务上有一定难度。

这代表，AI类股虽然仍有机会表现，但操作难度将增高，群益马拉松基金经理人陈沅易便建议，在台股部分，若仍有兴趣布局该题材，应观察相关标的价格是否回跌至合理水位。

彭炫通则指出，除了AI股，川普为股票市场带来的，还有类股轮动、落后补涨的机会。

除了前述的能源类股外，联博投信股票投资策略师李长风也点出，今年至今相对没表现的医疗板块，或许就是投资人后续可以关注的族群标的。

李长风解释，相对于民主党，川普代表的共和党，在医疗议题上，更强调自由竞争，再加上川普倾向放宽管制，这些都有机会成为医疗类股的反弹利多。

另外，彭炫通强调，目前他仍看好在类股健康轮动下，美股可在波动中持续上涨。他提醒，若是单纯想避开因川普发言「扫到台风尾」的标的，除了将手中持股多元化配置外，也可考虑用ETF等一篮子标的分散式投资。

最后，投资人会关注的，是强势美元格局，何时才会终结？

美元缓步走弱，下半年恐维持高档震荡

对此，刘家豪认为，美元在下半年，随着降息有望启动，将会是「缓步走弱」的格局，而其中一个观察指标，就是近期日圆的反弹。

他解释，日本央行在今年迟迟不强力阻贬，主因就是一直看不到何时联准会会正式启动降息，此时因为九月降息几成定局，接下来也有望看到日本政府开始顺势在「底部点火」，促使日圆回升。

不过，林启超则提醒，虽然长线有望走弱，但下半年的美元，更多时间恐怕会维持在高档震荡格局。

林启超指出，要看到美元正式转弱，前提是美国经济真正转弱，十年期公债殖利率降至四％以下，美元才真正会出现足够的贬值空间。

川普胜选机率逐步提升，令市场宛若梦回四年前，「川普投顾」一个人发言就能动摇市场的环境，如今再加上拜登退选，投资人最惧怕的不确定性，进入二○二四下半局，只会越来越多。

在这场充满不确定性的投资游戏中，投资人唯有尽可能把握更多确定性，才能提高自己的报酬率。

※更多精彩报导，详见《商业周刊》网站。

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