大摩：英特爾晶片需求不如預期 世芯-KY目標價下調11%

英特尔。美联社

摩根士丹利证券发布报告指出，由于英特尔Habana Gaudi 3晶片在2025年的需求不如原先预期，影响世芯-KY（3661）成长动能，因此将世芯-KY目标价从4,280元降到3,800元，但仍看好2026年将受惠于3奈米专案，因此维持「优于大盘」评等。

世芯-KY原本预估，英特尔Habana Gaudi 3采用5奈米制程，将对世芯-KY的2025年营收有不少贡献，成为世芯-KY最大的客户。在乐观情境下，如果世芯-KY能获得更多CoWoS-S产能，则营收最高可能增加8-10亿美元。

不过，世芯-KY管理阶层最近坦承，英特尔Habana Gaudi 3到第4季的出货成长速度将放慢，大摩认为这是与2025年预期有落差的讯号。大摩的供应链多方调查显示，Habana在今年的出货量应该只有3-3.5万颗，今年对世芯-KY的营收贡献可能只有1.5亿美元，其中还包括Gaudi 2在内。

大摩原先预估世芯-KY的2025年营收年增率为20-30%，现在调降到10-20%。Habana到2025年预估出货量将只有20-25万颗（原先估计30-35万颗），因此对世芯-KY的营收贡献将只有6.5亿美元（低于原先基本情境预估的7.5亿美元），占世芯-KY总营收的36%。

除了来自于英特尔Habana营收贡献减少以外，到明年上半年初，7奈米的亚马逊网路服务公司（AWS）专案也可能动能减弱。世芯-KY虽然预估这面的营收在2025年将年成长20%以上，但大摩下修到成长16%。

另外，大摩认为，如果台积电（2330）涨价，可望转嫁给客户，对世芯-KY将增加5%的营收，前提是在人工智慧（AI）及高效能运算（HPC）晶圆的价格调涨5-10%。世芯-KY到2026年可望恢复动能，主要是因为全球AI资本支出增加，加上世芯-KY与台积电、矽智财（IP）供应商及AI客户有坚固的合作关系。