大摩下修世芯目標價

摩根士丹利证券（大摩）发布报告指出，由于英特尔Habana Gaudi 3晶片在2025年的需求不如原先预期，影响世芯-KY成长动能，因此将世芯-KY目标价从4,280元降到3,800元，但仍看好2026年将受惠于3奈米专案，因此维持「优于大盘」评等。

世芯-KY原本预估，英特尔Habana Gaudi 3采用5奈米制程，将对世芯-KY的2025年营收有不少贡献，成为世芯-KY最大客户。在乐观情境下，如果世芯-KY能获得更多CoWoS-S产能，则营收最高可能增加8至10亿美元。

不过，世芯-KY管理阶层最近坦承，英特尔Habana Gaudi 3到第4季出货成长速度将放慢，大摩认为这是与2025年预期有落差的讯号。大摩的供应链多方调查显示，Habana在今年的出货量应该只有3至3.5万颗。以平均单价约3,000至3,500美元来计算，今年英特尔Habana对世芯-KY的营收贡献可能只有1.5亿美元，其中还包括Gaudi 2在内。

大摩原先预估世芯-KY的2025年营收年增率为20至30%，现在调降到10至20%。Habana到2025年预估出货量将只有20至25万颗，低于原先估计的30至35万颗，因此对世芯-KY的营收贡献将只有6.5亿美元，低于原先基本情境预估的7.5亿美元，占世芯-KY总营收的36%。

除来自于英特尔Habana营收贡献减少外，到明年上半年初，7奈米的亚马逊网路服务公司（AWS）专案也可能动能减弱。因此，世芯-KY虽然预估这面的营收在2025年将年成长20%以上，但大摩下修到成长16%。