《电子零件》南电后市2隐忧 亚系外资砍目标价

南电预期第三季营收将较第二季成长，季节性因素虽对毛利率造成部分负面影响，但产品组合持续改善将有利于平均售价（ASP）及毛利率，对毛利率后市维持乐观。基于更多元化的客户组合、消费电子产品占比较少，南电对ABF载板的价量后市看法较同业更有信心。

然而，亚系外资对南电后市仍感到担忧，主因认为目前的终端需求疲弱不局限于消费电子产品，且宏观经济不确定性持续存在，南电的所有客户都可能面临终端需求疲弱风险。因此，认为即使南电拥有多元化的客户群，并不一定代表营运不受需求疲弱影响。

由于第二季财报优于预期，亚系外资将南电今年每股盈余预期调升1％、估达28.15元，但将明年每股盈余预期调降10％，以反映终端需求全面疲弱及潜在的BT载板平均售价下滑，预期将下滑至25.75元。同时，认为由于终端需求疲弱，ABF载板供需将在明年趋于平衡。

鉴于南电仍有9成以上营收来自低阶的非高速运算（HPC）产品，亚系外资认为南电仍可能面临较同业更大的售价和毛利率压力，预期明年每股盈余将较今年下滑，维持「减码」评等，并因应调降本益比估值预期，将目标价自280元调降至210元。