《高收益债券基金投资停、看、听》系列专栏－升息下的高收益债券基金 投资机会与风险

债券投资主要有两大风险-信用风险与利率风险。信用风险指的是债券发行人的债信，也就是偿还本金及利息的能力；利率风险则是指综合各国央行的货币政策、通货膨胀、景气状况、国际金融情势所牵动的利率走势。目前市场热门的升息议题，就会影响债券投资，通常利率上升时债券价格就会下跌，不利债市投资。

一般来说，高收益债券与一般债券一样，利率上升多少会对其价格产生影响。不过，升息往往也代表景气好转，经济复苏与基本面好转对高收益发债机构有正面助益，高收益债券利差可望收敛并推升债券价格表现，缓和利率上升对高收益债券的影响。

根据经验显示，过去20年，美国联准会仅有两次升息循环，主要反映经济状况良好，为预防经济过热的措施，而在这两次升息循环期间，美国高收益债表现相当亮眼，甚至领先美国标普500指数。这也是为什么基金业者在升息初期仍会推荐高收益债券基金。

不过，升息带来的景气好转虽有助企业提高获利与偿债能力，但同时也垫高了发债机构的借贷成本，此时投资高收益债券反而更应该留意发债企业的基本财务面，若发债企业本身的财务体质不够健全，或有过高的资金杠杆，一旦经济反转或产业结构改变时，可能导致企业营运困难，引发企业违约，当初允诺的高收益就可能无法实现。

除了留意个别企业的信用风险，升息期间投资高收益债券基金可以透过观察基金的存续期间与选择券种分散程度来降低利率风险。

存续期间是衡量债券价格对利率变动之敏感度的标准方式，以年来表达。长天期债券的存续期间较高，因此他们对于利率变动最为敏感，也较具风险性，不过，提供的殖利率水准也会比短天期债券高，因此若基金投资组合的存续期间较短，将有助于降低利率敏感度。这是因为当殖利率攀升的时候，天期较短的债券价格跌幅常小于长天期债券，且短天期债券较快到期，可以更快将赎回的本金重新投入殖利率较高的债券。

另外，投资人也要多观察基金投资债种分散程度，选择多元分散于各类殖利率较高债种的基金，将有助兼顾收益并适度分散利率与违约风险。

在升息趋势下高收益债券投资的机会与风险并陈，与景气以及股市高度连动的特性，让高收益债在享有较高收益的同时也背负了较高风险，以去年全球新冠肺炎爆发之初引发的股灾为例，国内就有高收益债券基金短短一个月的时间跌幅也达双位数，创下金融海啸以来最惨的纪录，可见其与一般债券基金不同之处。

高报酬伴随着高风险的定律反映在股债资产类别，也同样在高收益债券与其他债券间可见到。投资人在做资产配置时，不该将高收益债券基金和一般债券基金等同视之，它向来被列为债市中的风险性资产，足见其在较高报酬下隐含的相对风险也高，投资人应审慎评估自身风险属性，风险承担力较低的保守型投资人，并不适合投资高收益债券基金。