股价涨、运费涨、原物料涨
诚如上周所提示的：「疫情越严重，股市越有可能挑战新高」，这是去年欧美大规模封城锁国，股民趁着居家防疫期间，拿着政府的失业救济金推升股市的特殊现象，尤其以GameStop(游戏驿站)为代表的散户轧空盘最具代表性。这也是为什么疫情严重的印度股市、巴西股市、越南股市纷纷创新高或即将创新高，因为疫情越严重，股民越是仗着政策不能放手不管而积极抢进。
从这个角度来看，台湾加权指数自五月十七日至二十八日期间表现，随着本土COVID-19确诊人数与死亡人数创新高，台股却旱地拔葱式的从五月十七日的15159低点涨到二十八日的16889高点，累积涨幅达1730点(+11.41%)，融券张数前五名的股票全数集中在航运类股，分别为华航105042张、长荣航42046张、长荣30160张、阳明28018张、万海15435张等，而航运类股指数从五月十七日的136.28低点涨到五月二十八日的209.28高点，累积涨幅达53.56%，很吓人吧，因为只要这个疫情不结束，估计海运的缺柜、缺船、缺工的困境就不容易纾解。
而五月二十九日世卫组织表示：「只有当全球七成人口都接种疫苗，COVID-19疫情才会结束」，目前中国上周接种人数超过六亿人，自三月二十七日超过一亿人次以来，每达亿人次所需时间为二十五天、十六天、九天、七天、五天，间隔不断缩短，若六月维持每五天达一亿人次接种的话，不排除跟美国同一天(七月四日)达到群体免疫的目标，这对于全球经济迈向复苏至关重要，但也加剧华尔街对于通膨增温的预期，在六月十五日的联准会FOMC会议召开之前，通膨议题仍是主战场之一。
因为市场对于通膨上扬虽存在担忧，但这份担心更多聚焦于联准会收紧宽松政策的时机，而并非美国经济将重蹈上世纪七○年代的恶性通膨，毕竟史无前例的货币宽松环境才是营造全球股市荣景的主要动力之一。
从五月十五日开始，过了第一个十四天观察期，三级警戒延长到六月十四日，本土确诊人数虽有下降，但防疫中心松口「没有乐观的条件」，这点间接验证先前本栏提示的新常态─「软封城可以维持经济活动，同时争取时间接种疫苗，但代价就是要习惯与病毒共存」。
回顾过去一年世界各国的疫情变化，已达群体免疫的以色列也好，或是接种速度较快的美欧中，甚至饱受变异病毒困扰的日本、巴西、印度等，当COVID-19病毒首度扩散后，不论是大规模的封城或是局部城市的区域封锁，本土确诊就算短期清零，最终或因境外传入，或是无症状患者的隐形传染链，导致只要一解封，疫情就再次复发，反反复复，不管是民主防疫的英国，或是集权防疫的中国，无一例外，所以身处在台湾的我们，首先就是要建设好心理准备─「每天戴口罩、勤洗手、避免群聚」直到这场疫情结束。
于是「缺工、缺船、缺柜」是新常态，制造商面临的供应短缺、商品价格走高、经济重启后消费需求强力反弹和财政／货币刺激政策等诸多原因互相影响下，供给紧缩而需求增加，造成通膨持续上扬成为市场共识。
以钢铁与汽车为例，上游金属采矿业涨价后会迅速传导到钢铁加工业，两者PPI走势基本一致，然后钢铁加工PPI传导到下游的汽车制造PPI需要的时间较长，大约为一年左右。
由于中国是目前最大的汽车消费市场，本轮通膨周期钢铁加工业PPI于二○二○年五月见底回升，照道理推测，汽车制造的PPI大概将在二○二一年第二季末止稳上扬，但终端消费的交通工具CPI与PPI逐渐有脱钩的迹象，反而跟上游金属采矿业的相关性更高，因此本轮交通工具CPI在二○二○年九月就开始止稳回升。
今年四月基本金属因美中欧承诺节能减碳而大涨一波，由于四月的美中CPI与PPI都上扬，以至于经济领先复苏且紧缩货币的中国不愿看到原物料继续上扬，造成输入性通膨的威胁，于是北京官方在五月三度公开喊话压制铁矿砂涨势，导致中国钢筋和热轧钢卷主力合约，在五月份前十二天，分别大涨14.5%、17.5%，但是接下来两周狂泻24%，价格跌势太凶猛，导致中国钢铁厂的获利一夕蒸发，结果就在市场投机炒作气氛稍微收敛之际，唐山市放宽了钢铁厂限产政策，或许是担心在疫情期间如果钢铁厂出现亏损，可能引发民怨。
不论如何，铁矿砂与钢筋出现反弹，从这段插曲可以反映出一个事实─在碳中和的大背景下，钢铁价格上涨是长期趋势，人为的打压就好比去年十一长假中国水运局打压货柜运费，只能影响一时。
不过影响本轮钢铁价格上涨的主要驱动力不在中国，而是拜登的基建计划，今年三月底北美钢材价格就已经创新高，超过二○○八年的高点(同时期的中国钢价没有突破二○○八年的高点)，而且北美的钢铁库存处在历史低位，由此可知，在拜登的节能减碳与基建计划支持下，钢铁价格将易涨难跌。
近期传出拜登与共和党协商的基建计划的金额将下修到一．七兆美元，照说属于利空，但美股与台股的钢铁股却利空中反弹，估计后续可望比照货柜三雄在大跌四成后，反弹再创新高。
中钢第三季单月营收获利 将挑战历史新高
本波钢铁股反弹的领先指标是海光，涨幅达92.8%，带动同样是钢筋的威致也突破前高，尽管股民操作原物料的逻辑是参考现货报价走势─即钢价上涨，股价跟涨，同样的方法也用在DRAM、面板、货柜运费等。
但是从毛利率改善的角度，涨价并不能提升毛利率，主要是透过控制人力成本与折旧来实现，说明量大才是原物料股业绩的核心因素，所以接下来该留意中钢的表现。 由于中国限产出口钢材减少降低对亚洲钢价的干扰，美国与越南的钢价续创新高，推升中钢六月盘价连十二涨，涨幅为8%。
目前中钢盘价涨幅优于炼钢原料成本增幅，利差持续扩大，再加上中钢产品报价本就落后国际行情一段，每吨达一百至二百美元，即使国际行情止涨，也都还有补涨空间。
六月一日公布五月的钢品出货量，含钢胚半成品，共计116.9万公吨，较目标量110.6万公吨多出6.3万公吨，显示内外销拉货动能强劲。
五月的钢价修正，目前除了中国，欧洲、美国、日本、南韩、越南等地行情仍处高位，依旧看涨，估计中钢七月盘价持续上涨的机会甚大，预期调幅将不小于六月的8%，预估第三季单月营收获利挑战历史新高，下半年营运乐观看待。
本文作者:洪宝山
(本文摘自《理财周刊1084期》)
《理财周刊1084期》