《观光股》美食-KY拚获利回升 陆加速汰弱、美持续展店

美食-KY第三季合并营收51.46亿元，季增1.74％、年增0.03％，为近3年同期高。营业利益3.07亿元，季减1.65％、年增达39.06％。受业外转亏影响，归属母公司税后净利2.31亿元，季减10.85％、年增达43.84％，每股盈余1.27元，营运旺季不旺。

累计美食-KY前三季合并营收154.03亿元、年增7.15％，为近4年同期高。营业利益9.51亿元、年增达81.31％，自同期新低回升。配合业外收益同步增加26.44％，使归属母公司税后净利7.41亿元、年增达近1.09倍，每股盈余4.12元，自近8年同期低点回升。

观察美食-KY本业获利「双率」表现，第三季毛利率59.17％、营益率5.98％，低于第二季59.5％、6.19％，优于去年同期57.05％、4.3％。前三季毛利率59.14％、营益率6.18％，较去年同期57.84％、3.65％的近7年低点及同期新低回升。

美食-KY第三季旺季不旺，合并营收表现略低于预期，但营业利益、营益率及税后净利略优于预期，主因中国大陆9月营收仅持平8月，未受中秋档期带动出现较明显回升，使中国大陆第三季营收26.18亿元，季增4.2％，年减7.91％，营益率处于损平点附近。

而美国市场第三季营收17.81亿元，季减0.33％、年增18.21％，主因母亲节档期蛋糕销售畅旺垫高基期，且新展2家门市为加盟店，但营益率持平第二季12％高档，优于法人预期。台湾第三季营收7.23亿元，季减1.98％、年减3.36％，但营益率7％则略优于预期。

美食-KY 10月自结合并营收16.33亿元，季减7.11％、年减5.76％，为近4月低点。累计前10月合并营收170.23亿元、年增5.69％，为近4年同期高。截至9月底，美食-KY在中国大陆共575家85度C门市、台湾440家、美国71家。

展望后市，法人指出，美食-KY原预期今年中国大陆门市仍维持净增，然因消费复苏力道疲弱、营运获利表现欠佳，集团决定加速汰弱留强，前三季各关闭3家、4家及14家，预期第四季至少再关闭15家，预估将降至555～560家，持平去年或略降。

在中国大陆加速调整营运体质之际，美食-KY在美国持续展店扩大规模效益，前三季新展2家加盟店，10月下旬开出南加州Simi Valley市门市，至年底预计再新展2家，将门市数推升至74家，弥补中国大陆调整体质造成的营收下滑缺口。

鉴于中国大陆展望下修，法人下修美食-KY展望，预估第四季营收季减、年减7％。虽然中国大陆调整体质、美国展店规模效益有望带动营益率小幅提升，但考量业外闭店损失影响，预估归属母公司税后净利将降至1.6亿元、每股盈余0.89元。

法人预估美食-KY今年营收小增3.3％，税后净利反弹逾86％，每股盈余约5元，自近14年低点回升。明年仍以美国为主动能，中国大陆在淘汰弱质门市、消费趋稳后获利有望显著提升，虽然营收估将衰退，但获利可望持续显著回升，维持「买进」评等、目标价142元。