基金特蒐／野村亞太非投等債 悍

今年来亚洲非投资等级债券表现出色，胜过欧美，预期未来仍将受惠于基本面稳健、收益率有吸引力、违约率仍低等利多。 美联社

野村亚太复合非投资等级债券基金今年来涨14.3%，一年来涨23%，在同型基金中名列前茅。这档基金成立于2011年，今年来净值节节上扬，配息率随之下滑，但以新台币月配息级别来看，最近三个月的年化配息率仍有7.7%。

野村亚太复合非投资等级债券基金，目前以中国债占26%最高，再来是印尼债的24.7%、印度债的8.2%、蒙古债的6.6%、澳门债的6%。其中，印尼、蒙古、澳门债的比重都相当高。

野村亚太复合非投资等级债券经理人谢芝朕。 野村投信／提供

谢芝朕小档案、操作心法、投资小叮咛 图／经济日报提供

谢芝朕说，基金增持印尼有数项原因。首先，印尼选举顺利进行，选出一位亲商的领袖；其次，印尼未来数年的整体前景看好；第三，当地银行体系流动性深化，为许多印尼企业债提供美元资本市场之外的替代融资来源；第四，许多印尼企业债殖利率高达两位数，且违约机率较低。

除了印尼之外，基金也增持澳洲及日本的非投资等级债，因为基本面良好且殖利率不错。谢芝朕也看好澳门博弈产业的债券，主要受惠于中国最近放宽签证。

谢芝朕看好蒙古矿业，基于许多正面的因素。首先，蒙古与中国之间建成铁路线，提高蒙古矿业对中国的煤炭出口量，同时降低运输成本，因此能产生健康的自由现金流；该公司最近收购蒙古的金矿公司，正在向黄金生产多元化发展。

此外，谢芝朕乐观看待未来数年蒙古的主权债前景，因为力拓持有66%股分的奥尤陶勒盖矿区（Oyu Tolgoi），拥有世界上最大的铜和金矿存量之一，并于2023年开始生产，将有助于改善国家的外部收支。

谢芝朕指出，今年初亚洲非投资等级债的到期殖利率为12.9%，远优于美国非投资等级债券的7.7%、全球非投资等级债券的8.3%。而且，相较于欧美的非投资等级债利差已偏低，亚洲的非投资等级债利差仍有收敛空间，有望创造资本利得。

谢芝朕表示，亚洲非投资等级债券违约率迅速降低，从2022年12月底的27%顶峰，急降到2024年4月的8%以下，且中国以外的违约率相当低（去年中国以外的亚洲地区违约率仅2.7%）。即使在中国国内，尽管违约风险较低，但仍有许多非房地产债被抛售至非常便宜的估值。

基金参考指标、基金前五大持债 图／经济日报提供

谢芝朕指出，亚洲非投资等级债券不受青睐且超卖，估值与基本面严重脱节。目前亚洲非投资等级债券殖利率仍维持在12.8%的高位，且供需面也有吸引力。亚洲非投资等级债券的供给量迅速萎缩，2023年新债发行量较2020年下降93%，2024年的发行水准可能仍较 2020年降低60-70%。

非投资等级债券基金新台币报酬率 图／经济日报提供

谢芝朕指出，基金将继续主要投资美元计价的企业债，因为美元企业债标的广泛且流动性佳。在存续期方面，基金继续减码存续期，因为美国经济仍强劲，预期美国联准会（Fed）不会大幅降息，今年最多降息一至二次，但今年不降息的风险正在上升。