晶圆代工三雄Q3营运分歧 台积电续强、二线厂调库存

国票投顾表示，近期消费性产品、智慧手机、PC／NB市场库存调，但半导体由于制程时间较长，因此，第二季晶圆代工三雄营收尚未受到影响，整体产业营收如预期续创新高，且超越公司财测。国票预期，第三季成熟制程受库存调整影响，产能利用率将下滑至90％～95％。而先进制程由于转单效应，产能仍呈现供不应求。

此外，在记忆体方面，美光（MU.US）下修今年PC出货量至年减10％，手机出货量年减5％，预期下半年将库存调整，虽然目前伺服器、资料中心需求仍强劲，但客户库存已高于疫情前水位。预估第四季DRAM、NAND价格及位元出货量季增下滑，调整明年供给，并下修资本支出。

国票预估，今年第二季起下游拉货放缓，目前原厂库存约8～10周，略高于安全水位，预计未来几季原厂库存水位将开始上升，记忆体价量将呈现下修走势。除了美光下调明年预估资本支出之外，近期供应链传出SK-Hynix欲下调明年预估的1/4资本支出至122亿美元。整体而言，在供给端保持有秩序的增长，能使目前记忆体下向循环期间缩短，价格面不至于有过大的修正。

南亚科展望第三季旺季不旺，预估今年位元销售量持平小降，ASP则持续向下，成本则因原物料、电力还有通膨因素而持续上升。国票投顾认为，亚科上半年毛利率将会逐季向下修正。整体市况方面，买方维持调节库存，并因预期DRAM报价将持续下跌，拉货上呈现观望的态度，卖方库存水位则缓步上升。

国票观察南亚科过去在记忆体下行循环，股价领先DDR3现货报价约 2～3季落底，为明年第一季记忆体报价能否筑底向上为重要观察指标。