駿利亨德森：錢進美國市場 平衡策略穩中求勝

美股下档期间，平衡投资策略能有效降低跌幅(资料来源：晨星，骏利亨德森投资管理，日期：2024/4/30)

受惠于AI题材带动，今年以来美股表现出色，不过，近期美国经济动能趋缓，投资人对于经济能否软着陆感到担忧，股市转为高档震荡，反倒是美债因降息循环即将展开而吸引资金进驻。骏利亨德森投资管理表示，长期而言股市的成长动能优于债市，但相对地波动度也大，根据历史经验，以主动投资平衡策略投资美国股债市，能够在参与美股成长契机时有效降低波动度，投资人也无须因为股市位于高档而增持现金，非常适合做为资产配置中的核心部位。

骏利亨德森投资首席客户投资组合经理Phil Gronniger表示，投资人都希望在低档进场，因此碰到熊市的时候，往往选择持有现金并观望，特别是2022年遇到联准会暴力式升息，不论股市或债市皆同步回档，股债平衡配置也无法避免总报酬为负值。不过长期经验显示，自1928年以来，只有四个年度的股债总合报酬率出现负值，在2023年市场恢复常态后，若持有现金(美元)，当年度虽然有5%的报酬率，但相较于股六债四的平衡策略的14.8%的报酬率，持有现金隐含的机会成本高达9.8%。

Gronniger指出，部分投资人预期美国经济将陷入衰退，在等待经济低迷期间选择大量持有现金，但经济是否真的会衰退仍待确认，如今这些投资人正在考虑重返股市。值得注意的是，股票各个产业之间的相关性受到许多因素影响而被打破，意味着投资人必须有更好的选择能力，寻找有机会成功的产业和足以因应大环境快速变化（且正在改善）的特定公司。观察美国基本面新技术（AI）的出现正在提升生产力，以标普500大企业之员工人均营收来衡量，从80年代的PC、90年代初期的网路、90年代晚期的行动电话到2000年代中期的云端，均可见到新技术明显提升生产力，此次AI科技也不会例外，在提升生产力的同时也创造了更多投资机会。

整体而言，美国经济成长虽然趋缓但动能仍在，就业市场即使走软却仍具有韧性，接下来的2024第3季、第4季与2025第1季等三季企业获利预估仍将逐季增加，家庭与个人的实质收入在相对高档，消费支出则是持续成长，股市成长前景看好。债市方面，在美国通膨明显趋缓下，联准会主席鲍尔在8月23日举行的全球央行年会上亦明确表达美国将展开降息循环，债市利多可期。

Gronniger分析，美国经济着陆机率高，加上AI新技术的发展与降息的激励，美股中长期前景看好，债市更是直接受惠降息循环，股债市皆具亮点，股六债四的资产配置未来更加光明。骏利亨德森投资管理认为，透过平衡式策略降低资产的波动风险，追求以较低的波动度提供接近股票的报酬率，让投资人在投资旅程中不必面对资产大起大落的情形。骏利亨德森平衡投资策略会依据总经环境动态调整股债比例，自2005年4月以来，美股的比重平均达58%，债券为42%，截至今年6月底，美股与美债的比例分别为63%与37%。

此外，在股债配置中纳入主动式选股、选债，可望进一步提升投资效益。Gronniger强调，在市场上涨时尽量参与成长机会固然重要，但下档时降低振幅才是真正关键。以2000~2002年科技股泡沫化、2008年金融海啸、2018年美股震荡及2020年新冠疫情期间为例，相较于美股标普500指数的跌幅，骏利亨德森平衡投资策略都能有效地缩小资产跌幅，显示做好下档保护非常重要。