联发科今法说 大摩模拟３情境

联发科4月中旬被海通国际、高盛、摩根士丹利证券等外资接连降评，持保守观点的汇丰证券则将股价预期降至467元的低点，引动国际资金筹码连续性卖超，股价也从750元左右，一度下挫至638元波段低点。

所幸，法说前一日，联发科把握IC设计族群反弹气势，单日上涨2％，终场收662元；外资单日回补202张，绝对张数虽不多，却已是4月以来单日最大买超量，凸显国际资金过去一段时间以来对联发科的调节态度。投信27日卖超2张、自营商买超101张。

摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿指出，截至目前为止，尚未看到大陆智慧手机供应链有任何急单涌现，评估联发科第二季智慧机系统级晶片（SoC）出货还是备受压抑，与大立光先前法说会的观点相符。同时，台积电在最近法说也提及半导体供应链去库存时间将延长的看法。

针对法说可能出现的三种情境，大摩提出：基本情境为第二季营收财测持平至小幅季增，毛利率约47％、营业利益率约11％～12％，且联发科经营管理阶层可能预期大陆智慧机下半年需求回温，代表智慧机半导体库存大致于第三季去化完毕。同时，詹家鸿担忧，因5G SoC差异化有限，晶圆代工产能又过剩，智慧机SoC价格竞争可能愈来愈像是结构性问题、而非产业景气循环而已。因此在基本假设情况下，联发科股价可能会下跌3％～5％。

乐观情况是第二季营收季增5％～10％，毛利率与营业利益率分别落在48％～49％、16％～17％区间，且智慧机半导体库存本季底前就要去化完毕，若出现这样的状况，联发科股价在法说会后有机会强涨半根停板。但要是出现悲观情境，即营收、毛利率、营业利益率财测，加上对大陆智慧机终端需求看法全都失色，则股价恐挫6％～8％。