联发科法说报到 外资三情境分析

联发科在法说前一日,把握IC设计族群反弹气势,单日上涨2%,终场收662元;外资单日回补202张,绝对张数虽不多,却已是4月以来单日最大买超张数,凸显国际资金过去一段时间以来对联发科的调节态度。

摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿指出,截至目前为止,尚未看到大陆智慧机供应链有任何急单涌现,评估联发科第二季智慧机系统级晶片(SoC)出货还是备受压抑,与大立光先前法说会的观点相符。

针对法说可能出现的三种情境,大摩提出:首先,基本情境为第二季营收财测持平至小幅季增,毛利率约47%、营业利益率约11%~12%,且联发科经营管理阶层可能预期大陆智慧机下半年需求回温,代表智慧机半导体库存大致于第三季去化完毕。同时,詹家鸿担忧,因5G SoC差异化有限,晶圆代工的产能又过剩,智慧机SoC价格竞争可能愈来愈像是结构性问题、而非产业景气循环而已,因此,在基本假设情况下,联发科股价可能会下跌3%~5%。

乐观情况是第二季营收季增5%~10%,毛利率与营业利益率分别落在48%~49%、16%~17%区间,且智慧机半导体库存本季底前就要去化完毕,若出现这样的状况,联发科股价在法说会后有机会强涨半根停板。但要是出现悲观情境,即营收、毛利率、营业利益率财测,加上对大陆智慧机终端需求看法全都失色,则股价恐挫6%~8%。