美國經濟溫和成長支撐股市表現 Fed 政策有助美債殖利率下降

富邦金控首席经济学家罗玮博士归纳2025年市场主要基调：全球经济缓慢成长、地缘及国际贸易变化、各国央行政策动向有所落差。（富邦金控/提供）

美国总统当选人川普(Donald J. Trump)明(2025)年1月20日就任后，将积极领导府会推动各项政见，未来美国政治及经济的转变及相关衍生效应，将增添全球总体经济及金融环境的不确定性。富邦金控首席经济学家罗玮博士在「2025富邦财经趋势论坛」归纳明年全球经济三大焦点趋势：2025年美国经济表现连动全球经济，可望维持缓慢成长；美国政经政策牵动俄乌战争、中东局势及国际贸易竞合；Fed降息节奏则将主导市场资金动向。

2025富邦财经趋势论坛将于12月6日中午12:00于「富邦FUBON」LINE官方帐号、脸书粉丝团同步直播，集结富邦金控、台北富邦银行、富邦投顾、富邦证券、富邦投信等专家团队，共同分享2025年的经济方向及最夯的ESG投资趋势，听众可以在QA时间直接在线上与讲者互动，欢迎有兴趣的投资朋友收听。

全球经贸碎片化 汇率顺差国承压 全球供应链加速重组

罗玮指出，川普上任后，为达成「让美国再次伟大」目标，在完全掌控共和党与国会参众两院的有利情势下，预期将加速推动各项政经改革，创造专属于自己的历史定位，除了改革联邦体制、加强移民管制、永久化税改等政策，对外也包含退出巴黎协议、提高贸易关税，及各项外交策略调整，也因此将让区域政治及国际贸易关系产生不同程度的变化，对美国及全球政经环境造成影响。

在此影响下，全球化将正式寿终正寝，全球经贸合作将彻底碎片化；另外，对美国享有巨额贸易顺差，并被列入汇率操纵观察名单的国家，如中国、日本、韩国、台湾、新加坡、越南和德国，将承受沈重压力，美国将以各个击破的方式对各国施压，除了增加购买美国商品，缩减对美贸易顺差外，企业要在美国增加投资设厂，而央行外汇政策也必须更加透明，这些国家的货币也将面临较大的政治面升值压力。

其次，川普将努力重振美国制造业，借由加征进口关税的手段逼迫各国企业增加在美国投资设厂在地制造，将加速全球供应链重组。

由于川普计划将2017年减税法案永久化，并将企业税调降至15%，让市场担忧美国政府财政赤字将进一步扩大，进而使得美债殖利率上扬。为了避免美债殖利率过高，影响美国市场利率，让美国政府、企业和一般民众承受过高的利息支出负担，预期川普会透过各种方式希望Fed加速降息。

2025年市场主要基调：全球经济缓慢成长、地缘及国际贸易变化、各国央行政策动向有所落差

罗玮表示，美国经济表现将连动2025年全球经济成长，美国若未过度激进调整政经政策，随主要央行陆续调降利率环境限制性程度，各国服务业活动持续扩张，终端需求回温让制造业开始回补库存，将带动生产重新成长。在此之下，全球经济将呈现温和成长。

其中，美国经济可望保持韧性实现软着陆；而美国的对外政策亦将牵动俄乌战争、中东局势等区域地缘政治及贸易关系变化，川普可能施压俄乌及中东谈判，若俄乌战争停火并进入协商谈判，有助提振欧洲景气复苏及风险偏好；同时，随美国陆续与部分国家达成经贸共识，产业库存回补将有助提振亚洲出口国家贸易活动；中国大陆景气下行风险则可望受惠政府各项措施支撑而获得控制；台湾因基期偏高经济成长将较今年减慢。

此外，2022年以来主要央行强调决策将仰赖数据决定(data dependent)，相关经济数据大多属于落后指标，让政策调整存在过慢风险；各国经济情势不同也导致央行间行动出现差异，各主要央行将进行货币政策正常化，逐步调整利率往中性水准靠拢。

Fed降息支撑美股表现 资产配置「股优于债」

展望2025年，罗玮认为，仍需注意三大潜在风险，包括美国政治及景气的不确定性、主要央行调降政策过于缓慢与彼此间的差异，以及资金将随风险情绪变化快速转移加大金融市场震荡。

随着Fed启动降息，若美国经济维持温和成长，评价及获利成长预期将支撑美股表现；经济改善预期和央行宽松政策有助提振欧股、日股信心；新兴市场表现则取决美国政经政策变化及市场投资氛围。整体而言，明年资产配置仍是「股优于债」。

债券市场方面，Fed政策有助短端美债殖利率下降，惟市场风险溢酬及对财政赤字担忧，将对长端殖利率造成不利影响。外汇市场仍由美国经贸政策及Fed政策调整节奏主导市场资金动向，BOJ货币政策动向及国际金融市场波动，可能导致日圆套利交易回流；若全球景气同步复苏，资金将流向较高报酬的非美货币。地缘政治问题则影响原物料价格波动，随市场对国际地缘政治与美国经贸政策疑虑升高，贵金属具有进一步上扬空间。