MLCC啖AI商机 外资升国巨目标价

摩根士丹利证券指出，AI伺服器中MLCC的内含价值远远超过一般伺服器，边缘AI也提供一分助力，针对国巨提出九大理由，把推测合理股价大幅拉高到785元。图／Unsplash

AI伺服器驱动MLCC市场规模增长

摩根士丹利证券指出，AI伺服器中MLCC的内含价值远远超过一般伺服器，边缘AI也提供一分助力，针对国巨（2327）提出九大理由，看好AI营收占比将成长4倍、达11％，值得获市场重新评价（re-rate），把推测合理股价大幅拉高到785元。

摩根士丹利证券指出，市场已觉察MLCC内含价值在PC与智慧机有所提升，在AI伺服器领域的讨论声量却相对较弱，因此，决定对AI如何牵动MLCC市场做出首次量化分析，提供旗下客户评断被动元件前景指引。

在AI伺服器、AI PC之间，大摩认为，AI伺服器的MLCC内容将有更显著的提升。具体来说，与一般伺服器相比，8x Hopper HGX AI伺服器的MLCC数量将增加约12倍，辉达GB200 NVL72机架的MLCC数量将增加约220倍；就金额角度而言，相比一般伺服器，8x Hopper HGX AI伺服器的MLCC内含价值预计增加约8倍、GB200 NVL72预计增加约155倍，幅度极为明显。

考量AI对MLCC产业带动效应强大，大摩针对国巨提出九大理由，强调对国巨的青睐程度：一、商品化的MLCC／晶片电阻占营收比重已降至15％；二、车用与工业用现在占营收55％；三、国巨拥有完整被动元件产品线；四、国巨全球被动元件市占率在十年内从4％以下翻扬到9％以上；五、将有更多成本综效；六、持续投入研发确保未来竞争力；七、AI营收未来几年将上升；八、车用领域是被动元件与功率半导体长线成长引擎；九、功率半导体商机还没反应在股价上。

就评价面看，摩根士丹利提出，以2025年每股税后纯益（EPS）为计算基准，国巨本益比才11倍，低于村田制作所、太阳诱电的16倍与TDK的15倍，遑论国巨还有更优秀的股东权益报酬率。

外资估计，国巨明、后年各多赚约一个股本，2024年～2026年的每股税后纯益（EPS）分别是42.94元、52.35元、62.6元。