茉莉花革命还是义和团？专家预言美股散户大军最后结局

GameStop股价周一暴跌30.77%，盘后又下行16.22%，报188.51美元，还不到上周五所创下盘中高点481.99美元4成价值。(示意图／达志影像shutterstock)

今年1月美国股市最热门话题，莫过于散户透过网路论坛集结，发动轧空攻势，成功击溃香橼(Citron)、梅尔文(Melvin)等做空头的对冲基金，有人比拟为金融版茉莉花革命，也有人认为这如同百余年前在大陆北方爆发的义和团运动。但是散户大军真的赢了吗？多数专家认为，他们确实成功唤醒各界与监管当局对交易公平关注，终究却还是将成为最底端牺牲者。

不论是茉莉花革命及其引发的阿拉伯之春，亦或义和团运动，本质都是以不满现况群众满腔热血为开端，而以悲剧告终。义和团运动牵涉到清廷路线权力斗争，曾暗获政府支持壮大，但当清廷不敌八国联军后，反而成为中外联手剿灭的「拳匪」。

茉莉花是突尼西亚国花，2010年该国1名26岁青年自焚触发大规模示威和争取民主运动，最后建立阿拉伯世界人民起义推翻独裁政权首例，并外溢到阿拉伯世界其他国家。至今突尼西亚是阿拉伯之春运动中唯一成功转型民主国家者，也许能算成功，但经济比独裁政权下更加萧条，却使当地民众多半怀疑起西式民主体制。

其余5个在阿拉伯之春中推倒独裁政权的国家，不是陷入内战，就是又建立起新独裁政权，而多国权力真空还产生最严重的副作用，让恐怖组织伊斯兰国趁机崛起，并造成欧洲难民问题，以及西方世界与伊斯兰文化圈敌视更加深化。

在美股这场韭菜反割镰刀戏码中，散户指挥中心、美国最大网路论坛Reddit股板WallStreetBets(简称WSB)不乏许多动人的故事和情怀，例如替被做空机构害到家财丧尽的长辈复仇，又或者一群小时候会去GameStop买游戏光碟的孩子、长大后倒过来守护被做空机构大量放空的GameStop，回报这家游戏光碟零售商曾经带来的美好回忆。

但这些情绪背后的真相却不无疑问。尽管WSB有数百万名会员，但先不考虑其中或许有基金经理或其他专业人士的可能性，光靠这些数目散户团结，是否就足以让GameStop等基本面并不好的股票大涨数倍到十几倍，甚至外溢到让大宗货物如白银的ETF和现货暴涨？

越来越多分析师指出，WSB的起义股民们确实起了头，这波轧空潮也让香橼、梅尔文等空头机构总共赔上200亿美元，但当股价上升到一定程度，难以排除更多的投机者、中立的大户，多头做市机构借着民气可用进场这些可能性。由于GameStop委买量远大于机构借来的股票数量，这意味在空头认输平仓离场后的涨幅，多半来自新买家涌入。

2013年诺贝尔经济学奖得主、耶鲁大学行为经济学名家席勒(Robert Schiller)认为，这场轧空风暴不仅受到货币宽松环境催化，也隐含社会趋势，具有民粹成分，和川普主义(Trumpism)相关，使得股民想要团结起来，证明那些自以为是的华尔街金融专家不如自己。

虽然GameStop等被疯狂轧空的股票，占美国股市权重还远低于1%，美股有充分能力抵抗这场股民起义余波，但有鉴于WSB板有呼吁抱股不放的声音，如果涨势再继续持续，其权重持续升高，造成更高风险也不无可能。

FT中文网专栏作家刘裘蒂指出，这场股民起义可能会持续影响的还有华尔街的运作方式。做空交易不会消失，但可能会变得更避免公开披露，以免像GameStop事件中的香橼点燃散户怒火，当然，空头机构可能也会避免对交易稀少、空头严重的股票再下注。

自家股票也常被做空机构狙击的特斯拉(Tesla)执行长马斯克(Elon Musk)可能也被WSB板众鼓舞，他展现了与WSB同样威力，而且更有过之，其推文在今年内已经使至少6档个股暴涨，包括他在Twitter推荐加密讯息应用程式Signal却让一些股民误买小型零件商Signal Advance股票，让该公司股价狂喷1100%。

这都显示网路时代中旧规则面临的挑战。SEC(美国证券交易委员会)尽管只曾表达密切监控局面，但若调查出轧空风潮后有大户支撑，该怎么运用反市场操控规则来介入？刘裘蒂认为，市场若长期有不受约束谣言或不理智行为，借由网路放大声量，或与社会活动结合，会给市场监管带来极大挑战。

刘裘蒂说：「如果起义的股民能把一支乌鸦股推动成凤凰，将可能形成某种自我赋能假象，吸引更多脱离基本面的赌盘。股市越狂欢，泡沫将越大，爆雷结果也将越惨烈。起义的股民想以其人之道，还治其人之身，结果恐怕不是证明华尔街的贪婪和愚蠢，而是自身的贪婪和盲从，甚至引来更多针对散户的监管。」