融通基金张一格：回撤控制是结果
上周（6月24日），融通基金正式对外公告，融通多元收益一年定期基金将于7月12日正式发行。据悉，该基金是一只偏债混合基金，投资股票资产占基金资产的比例不超过30%。
拥有15年投研经验的融通固收投资总监张一格将亲自执掌这只固收+产品。在接受记者采访时，张一格坦言，未来，该产品的投资管理将采取上而下统一视角，寻找股债配比最优解，而不会刻板地控制回撤。
在自己刚刚管理基金产品的第一阶段，对于回撤控制的做法，相对较为严格。尤其是在对市场判断不清晰，组合已经遭遇了一定回撤后，或者认为市场面临压力的时候，会主动地把风险资产的仓位降到一个比较低的水平。自身的产品回撤管理也都能控制在比较低的范围以内。
而在近两年的基金运作过程中，尤其是经历了去年疫情期间的权益市场波动之后，张一格认识到，对于回撤过于关注，可能会导致在市场真正处在底部，或者性价比较高的时候，有时候反而不敢去介入这些资产。
“当你过分控制回撤的时候，可能同时也会把一部分机会给丢掉。”张一格认为，“对于回撤的认知，似乎不应当把它当做一个目标来控制，回撤更多只是投资运作的结果。”
张一格坦言，市场的情绪波动其实是很难控制的，所以他并不会预设最大回撤，除了在市场极端情况下有所操作，大多数时候淡化对于回撤控制的关注，更多是需要在投资过程中间，不断验证对于投资资产中长期的判断逻辑，深刻分析资产的性价比情况。
在张一格看来，从统一的视角出发，无论是股票还是债券，实际上都可以通过现金流贴现模型来理解，都是一个在分子端有“票息”的资产。对于债券而言，可能是固定的票息。对于股票来讲，可能更多呈现出一个不固定的票息。在分母端而言，两者均受到无风险利率等风险因子影响。
从投资策略上而言，张一格擅于通过自上而下的分析，不断比较股票和债券之间的相对价值，进行灵活切换，争取找到某一时间维度上股债配比的“最优解”。
在此投资策略下，张一格管理的产品实现了良好的投资收益。年报显示，截止2020年底，他所管理的融通收益增强二级债基自2017年8月30日成立以来，每一年都取得良好的正回报，过去三个完整年度的收益率分别6.28%、10.29%、8.52%，三年累计收益率为28.78%，同期业绩比较基准收益率为5.05%；2019年3月21日成立的融通通盈灵活配置基金，过去两年收益率分别为22.22%、14.84%，累计收益率40.36%,同期业绩比较基准收益率为18.27%。