投‧资‧趋‧势－私募市场：现代投资组合关键拼图

随着私募市场里奔跑的独角兽数量愈来愈多，公开市场不再是大家唯一的专注，这些转变，正在重塑现在经济中财富创造的方式。图／美联社

私募投资投资者以及管理者，心中都有一个想像。

想像自己跟当年的红杉资本 （Sequoia Capital）一样，在矽谷遇到那个尚未大红大紫的Steven Jobs，用15万美元投资了还未成熟的苹果。苹果红了，红杉也名利双收。或是想像自己在史丹佛大学里，听到了Google的创业计划，毅然的跟着大学教授David Cheriton投资了10万美元，在Google征服全世界的同时，让自己成为了亿万富翁，从此踏上随心所欲的人生。

■公开上市企业降 私募规模激增

美国丰沛的风险投资市场的底蕴，就是建立在这些未来可能伟大的创新中。也是这些想像，让投资者愿意将资本配置在逐梦的风险领域里。那些投资的风险，也可能代表着下一个奔跑的独角兽。

随着私募市场里奔跑的独角兽数量愈来愈多，投资领域正在发生根本性的转变，公开市场不再是大家唯一的专注，私募市场正悄然的进行转变，这些转变，正在重塑现在经济中财富创造的方式。

自1996年以来，美国上市公司的数量已经从约8,000家减少了将近一半，降至今天的约4,000家。与此同时，私募市场规模激增。全球私募股权管理的资产已超过7兆美元，在过去十年中增长了超过3倍。

这样的数据代表的背后是价值创造的方式有了不同的转变。以Meta（前身为Facebook）为例，公司在2012年上市时，其估值已达1,040亿美元。早期私募投资者在公司初期阶段进行投资，获得了公开市场投资者难以想像的回报。Peter Thiel的50万美元早期投资，在公开市场IPO时转化为约20亿美元，这样的回报在公开市场很难实现的。Stripe在私募市场的估值超过950亿美元，早期投资者已经获得了巨额财富，而该公司甚至从未踏足公开交易所。另一家私营巨头SpaceX的估值已飙升至超过3,500亿美元，私募投资者正在收获其成长过程中的收益。

■企业选择维持较长时间的私有化

这个转变在于私募市场在美国的成熟度，多元化的资本支持以及完善的法规，让私募市场提供了灵活度，使公司能够专注于长期成长。这个延长的私有化阶段正是许多公司经历最显著成长的时期（growth stage），也是产生最重大回报的阶段。

对投资者而言，挑战很明显：仅限于公开市场投资，意味着错过了当今大部分的价值创造机会。认识到私募市场投资虽然有其风险，但能让投资者在企业最高成长阶段参与其中，才是认识风险投资最大的意义。私募市场资产的总规模，包括私募股权、创业投资和私募债务，已达到11.7兆美元，在许多领域（特别是科技和创新领域），其价值创造已经超过了公开市场。

未来十年，私募市场很可能会创造比过去更多的机会。尽管不是每一个私募投资都能成为下一个SpaceX或Stripe，但有一点是明确的：如果只局限于公开市场，就像只看了半场比赛，涵盖私募市场的投资，才能捕捉今日经济中完整的成长机会。