投资趋势-优秀投资组合 四大要素不可或缺

美国科技公司正在引领AI革命,生成式AI将是未来十年的成长主题。至2027年,AI的营收年增长率预计将达到约70%,具备显著优势的巨型公司将继续发展壮大。图/美联社

美国科技公司正在引领AI革命,生成式AI将是未来十年的成长主题。至2027年,AI的营收年增长率预计将达到约70%,具备显著优势的巨型公司将继续发展壮大。图/路透

牛气冲天的市场往往洋溢着兴奋、高昂,对前景积极乐观的情绪。然而,有时也会掺差着一丝惴惴不安。比如,拥有「纸上富贵」的投资者思考着是否该落袋为安,而持有多余现金的投资者则在「担心错过盛宴」」与「害怕追到最后一棒」之间举棋不定。

这就是当今的市场气氛。标普500指数已从2022年10月的低点大幅上涨约40%,而同期科技「七巨头」的平均涨幅接近140%。

应对这种情况需要在战略及战术上都保持高度聚焦。笔者认为,对美国大型股、国际股票和小型股、优质债券以及另类资产进行适当的平衡配置,可使投资者抵御短期风险,并实现长期回报。

■构成要素之一:美国大型股

美国科技公司正在引领人工智慧(AI)革命。我们认为,生成式AI将是未来十年的成长主题。至2027年,关于AI的营收年增长率预计将达到约70%。从历史的轴线来看,生成式AI具有非凡的意义,因为从一开始,行业中的许多公司已经处于价值链的不同阶段,从云端计算和联网硬体,到大型语言模型的开发和应用等。这些几乎全是美国科技行业的巨擘。

具备显著优势的巨型公司将继续发展壮大,「七巨头」去年的盈利已经达到约3,400亿美元,仅略低于瑞士SPI指数和富时100指数中所有瑞士和英国公司的盈利总和3,670亿美元。我们认为今年「七巨头」的盈利还可能继续增长20%甚至更多,因此投资组合应至少配置一些AI概念股,软体和半导体股将是近期进场的最佳途径。

■构成要素之二:多元化配置股票

近年来,美国大型股以外的股票表现乏善可陈。但我们认为,由欧洲、亚太、新兴市场和小型股构成的股票组合,应作为投资组合的第二大要素。

半导体、制药、消费品、汽车、工程和可再生能源等行业中许多领先公司位于欧洲或亚太地区,而非美国。与此同时,新兴市场的部分公司受惠于经济增长和有利的人口结构,未来几年享有良好的发展环境。全球多元化股票组合有助于投资者把握上述潜在的增长引擎。

■构成要素之三:优质债券

优质债券,包括高评级(政府)和投资级公司债券,是投资组合的另一重要基石。由于发行人信誉良好,优质债券的安全性相对较好、流动性佳。此类债券也是资本保值、降低波动并稳定投资组合的有效方式。即使在危机时期,投资者也能比较容易地买卖美国公债。

优质债券可以提供稳定的收入来源。我们预估现金利率将下降,投资者可锁定当前的债券收益率,在长期内获得较为持久的收入来源。从历史上来看,债券的长期回报向来高于现金。而且,持有期愈长,债券表现优于现金的概率愈高—持有12个月的概率为65%,而持有5年、10年和20年的概率分别为82%、85%和90%。

■构成要素之四:另类投资

股票和债券并非建构最优投资组合的唯二组成部分。尽管另类资产有其风险,包括低流动性、资本锁定期长、收费较高以及杠杆与集中度等,投资者必需审慎考虑,但我们认为,另类资产仍然应作为投资组合的核心基石之一。

据我们估算,在投资组合预期波动率相近的情况下,在投资组合中纳入另类投资(包括避险基金(对冲基金)、私募股权、私募债权、私募房地产,以及私募基础设施)可望提高1%至2%的年回报率。相较於单纯的配置股票和债券,避险基金(对冲基金)能运用更广泛工具产生超额回报。此外,透过积极参与改进公司经营和有效使用杠杆,也是私募市场基金经理实现回报的优势之一。

投资者应对上述四大要素综合考虑,而不是偏重其中任何一项。科技变革、投资组合集中度、利率预期转变,以及地缘政治不确定性,意味着投资者应以「情景」思维,而非直线思维来看待全球前景。在投资布局中融入此概念,也有助于投资者管理长期投资组合与驾驭短期动荡之间的扞挌。