《外资》二线晶圆代工 瑞银证看这时触底回升

瑞银证券指出，近期与我们交流的大部分无晶圆厂表示其库存料将在年底前恢复正常，预示在明年Q1淡季后，晶圆厂将迎来复苏机 会。2023年成熟制程晶圆厂的产能利用率约为70%，预计2024年将提升至80%。台湾地区二线晶圆厂估值为1.8x动态PB和12.7x PE，基于17.3%的长期ROE和16%的长期盈利CAGR，风险/回报具有吸引力。瑞银证券更新了专有行业分析，预计12英寸28/40nm晶圆厂供应过剩的幅度将从2023年的16.6%降至2024年的12.7%(我们在7月报告中预测为13.6%/11.8%)。预计2023年8英寸晶圆厂供应过剩的幅度将达23.7%，2024年改善至12.6%(原为18.7%/9.3%)。

瑞银证券预计成熟制程晶圆厂的价格风险依然可控，2023-24年价格降幅将低于5%。瑞银证券的初步看法是 Q423-Q124成熟制程晶圆厂的整体价格水平可能持平至小幅下滑，表现将比担忧的要好。随着周期扭转，晶圆厂价格降幅可能经历1-2个季度(至Q224)的小幅扩大，在此期间更多无晶圆厂将增加采购量，获得更多返利。不过，关键是随着需求提升，带动晶圆厂产能利用率恢复至80%以上，价格压力可能逐步消散，至少出现周期性减弱。

在Q3业绩发布前，瑞银证券下调台湾地区晶圆厂的短期预测，以反映无晶圆厂大幅去库存的影响。