下行循环来了 凯基投顾：大砍晶圆三雄目标价

不只二线晶圆代工目标价遭砍，台积电股价高点来回档幅度直逼四成，外资在法说会来临前锁定库存、终端需求变化等议题，虽维持对台积电正向投资评等，然随股价下滑，第一波目标价削减潮也现踪，海通国际、凯基投顾分别降至710元与580元。

第二季以来，内外资研究机构纷下修消费性电子产品出货量预估，无论是NB与PC、智慧机、伺服器，无一幸免，美银证券日前也基于出货下修，调降半导体产业营运获利估值，惟凯基投顾本次看法更保守，联电直接由60元腰斩为30元，世界更由115元挥刀降至42元。

凯基认为，受制于设备商主导，晶圆代工厂扩产不会停止，预计联电28与20奈米制程产能在2023年会扩充30％，不利2023年产能利用率。世界同样饱受终端需求不振影响，DDI业者已降低第三季晶圆利用率，凯基投顾研判，世界第三季至2023年第四季产能利用率介于70～90％水准。

尽管半导体产业景气可能修正到2023年已为市场共识，内外资普遍认为台积电得高效能运算（HPC）订单支撑，产能利用率下滑较轻微，对其获利影响有限。大型研究机构之所以下修台积电目标价，主要反应大环境影响甚钜，给予较多头时期低的本益比预期所导致，不但不是翻空看待，仍是多家外资钦点晶圆代工领域投资唯一选项。

海通国际证券电子研究主管蒲得宇认为，台积电现阶段评价仅2022、2023年推估获利的12.5与11倍本益比，处在历史区间的低点，因而维持「优于大盘」投资评等，惟将推测合理股价的本益比预期由25倍下修至20倍。