晶圆代工三强 高盛砍目标价

高盛证券下修半导体晶圆代工三雄

外资看电子股再现族群性下修,高盛证券最新指出,根据外部风险造成市场波动、设备交期拉长等五大因素,下修台积电(2330)、联电(2303)、世界(5347)股价预期,是继美银证券调整十档电子股后,又一大型外资券商出手微幅修正估值,且主因均非看坏指标企业基本面。

高盛证券调整与美银类似,并未变更投资评等,且股价预期的调整幅度也不算大,台积电股价预期由855元小降至842元、联电由71.2元降为65.3元,投资评等都是「买进」;至于给予「中立」投资评等的世界,推测合理股价则从138元修正至128元。

高盛提出调整晶圆代工股价估值的五大理由,分别是:一、高盛总体经济学团队最近才下修全球GDP预测,尽管目前尚未看到晶圆代工端出现砍单,然考虑到总体经济下滑影响消费产品需求,确实不排除2022年底、2023年初面临部分订单调整。

二、基于需求的波动性,2022年要再看见晶圆代工迎来全面性涨价的机率不高,就算有任何涨价,那也将是针对急单或是先前取得相对低报价的客户。整体而言,高盛对台积电、联电、世界2022年的财务模型中,都没有纳入进一步涨价可能;至于2023年,高盛预期,除了台积电8吋晶圆可能涨价外,其他晶圆代工价格都将持平。

三、根据高盛调查,因半导体设备产能吃紧,晶圆厂采购的设备平均出现三至六个月的延迟(特别是二线晶圆代工厂),高盛因而调降晶圆代工厂近二年产能扩张幅度,亦下修2022年资本支出预期。

四、鉴于地缘政治风险导致市场波动加剧,高通膨情况支持升息周期,高盛经济学家更新亚洲市场股权成本(COE)假设,同时,高盛宏观团队将台股市场的股票风险溢价假设从6%上调至6.25%。

五、大部分晶圆代工厂向客户收费都是以美元计价,因此,新台币相对美元贬值通常有利这些台厂的营收;在获利方面,尽管物料成本多以美元计价,可能会抵消部分营收来自新台币贬值的好处,但如人工成本、营运成本多不是以美元计价,整体来看对台厂毛利率、营业利益率仍为有利因素。

统整各项因素,高盛证券基于交期长、订单能见度高,依然看好晶圆代工产业,尤其目前长约(LTA)覆盖范围更广,研判晶圆代工需求波动程度将比过往产业循环来得更平顺。