鹰派开口降息！00679B却狂跌？　明星债券ETF「一关键」搞懂原因

▲台股ETF规模7月底至今规模再增904亿元。（示意图／记者屠惠刚摄）

文／股股小帮手

相信对许多读者来说，八月到现在可能都不是太舒适的投资环境，先是大Ａ到以为经济衰退，又大Ｖ到不知道是不是要创高，宏观经济背景似乎主导了这一时期的投资情绪，也带来难以想像的巨大波动，

然而在这样的环境下，台股ETF竟然不畏大盘波动巨大，从七月底开始台股与债券ETF持续吸金再创新高，最新统计至8月16日止，台股ETF规模7月底至今规模再增904亿元，债券ETF则暴增8,161亿元，然而奇怪的是，降息似乎就近在眼前，又有这么多资金涌入债券，为何近期几档明星债券ETF不涨反跌，今天一次搞懂原因，掌握债券投资的节奏。

鹰派的代表委员联准会主席尼尔·卡什卡利在上周五发出了降息的讯号，他首度针对美国就业市场可能过度疲软，可能使联准会在9月会议上放松限制性政策立场表达意见。

笔者觉得有趣的地方在于，该委员6月时还在坚定的表示降息是不合适的，如今也才经过两个月，他的立场也得到变化。

他表示:「风险的平衡已经发生了变化，因此有关9月可能减息的辩论是合适的。」「如果我们没有看到劳动力市场走弱的迹象，如果失业率仍在3.7%至3.8%的区间，我认为我甚至不会争论，『嘿，现在是减息的时候了吗?』」

不过卡什卡利也很明确的表示，他不认为有必要降息超过25个基点，简单来说九月降息一码是更为合适的做法，除非我们看到甚么「意外」。

近期成交量激增的债券ETF，光是19日台股ETF成交量统计，第2名00687B为15.9万张，第3名00937B为13.3万张，第5名00679B为11.6万张，前五名就有三档是债券ETF，而且清一色是长天期债券ETF。

可是奇怪的地方在于，从上图我们会发现，明明这几日美国长天期美债TLT仍在向新高点推进，同时美债殖利率也持续走低，但台股的债券ETF不涨反跌，难道他们不是同样的商品吗?

其实这样的分化走势来自于汇率造成的影响，要知道，美债是一种用美金计价的商品，可是台湾的美债ETF是透过台币计价，意思是不管投资人今天美入多少的美债，发行商通通都要去买国市场透过美金买入同等价值的美债。

而当本地货币相对于美元贬值时，汇率变动会增加投资者的总回报；相反，当本地货币升值时，则会削减回报，从上图就可以看到，近期台币强升导致汇率产生波动，也连带影响台股美债ETF的表现，形成这种美国美债涨，台股美债跌的奇特现象，投资人要谨记汇率波动是这类美债ETF投资中需要考虑的重要风险因素。

难道因为汇率因素，美债就不值得投资了吗？根据经济中的两个关键因素：通货膨胀率和产出，来决定适当的利率水准。

简单来说，如果通胀高于目标，或经济增长超过潜力，央行应提高利率以抑制经济过热(升息)；反之，若通胀率低于目标或经济增长低於潜力，央行应降低利率以刺激经济(降息)。

而若根据当前的宏观总体经济背景，联邦基金利率应为 3.6%，从上图来看，可以看到真实利率与泰勒法则隐含利率约有相当于八次降息 25 个基点的空间。当联准会开始降息，降息的周期往往不会太快结束，这是趋势所为。假设降息的大趋势没有改变，美债依然会持续往上走，且未来必然会再次碰到市场恐慌推升债券的机会。

这点也可以从这次美债大涨、大跌的原因去判断，就是债市短线过热，碰到一点利空就更容易大跌，但回归到基本降息的步伐，债券还是会缓推上去，尽管台股美债会有汇率的耗损，但趋势不变下，整体来说仍是稳健的投资机会。

如今读者只要观察几个重要的债券殖利率技术点位，进行耐心的布局，想要趁 FED开启降息循环赚价差，同时避险的投资人，就可以好好把握布局机会，做好股债配置。

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