展望2023年 投资策略采先守后攻

第一金投信投资长曾志峰。（图／第一金投信提供）

2022年全球金融市场经历大动荡的一年，股市投资者风险意识攀升，债券投资者对信用贴水的需求提高，展望2023年，全球经济受到升息消弭通膨成效渐显，研判上半年通膨由高走低，步入经济循环晚期阶段，货币政策逐步转为中性，预期债券表现将优于股票。

下半年随货币政策转向宽松，支撑经济与就业逐步恢复成长，随后股票表现可望优于债券，2023年上、下半年宜采「先守、后攻」投资策略，守株待兔静观转变蓄积成长能量。

2023年美国长短期债券殖利率倒挂现象仍存在，待市场降息预期出现后才可能扭转，研判此轮联准会升息循环可能在明年第1季结束，升息幅度预估达20码，这是历年来升息幅度与升息速度最快的一年。

从历史统计观察，升息循环结束到降息循环开始，间隔期介于1个月至15个月间平均值则为6个月，此轮升、降息循环间隔期判断应在平均值以上。

投资策略上，我建议，2023年上半年在股债的配置先采守势，债券以投资等级债券为主，主因货币政策调整即将结束，殖利率与利差上攀至高点区间，随经济趋缓与降息预期浮现，投资级债券可望较有表现空间；股票配置同样是以防御型产配置为主，建议加码标的为经济循晚期或衰退期，受通膨与景气衰退影响较小的必需性消费、医疗照护与公用事业等标的。

对于投资等级债券的进场观察指标，我的看法是，观察10年期公债殖利率在4％的水准附近是较佳进场点，预期此波利率循环10年期公债殖利率峰值在4％至4.4％区间，目前投资级企业债券相较公债仍有150点至160点的信用利差，投资级债券殖利率在5.5％是长期合理投资水准。

一旦下半年通膨明显回落，全球货币政策可望转向宽松，则可放大风险承受度，转守为攻，届时可留意与利率敏感度较高的产业，如资讯科技、非必需性消费、不动产等标的，这类经济成长循环受惠产业较有机会在利率走低、基本面改善、经济向扩张循环，带动股价表现。

债券标的则建议配置非投资等级债券标的，在经济走缓下，但值得注意的是，非投资等级债券仍需动态关注通膨、利率政策，与信用违约是否攀升等现象，下半年的经济循环转折阶段，非投资等级债券信用状况是否承压，采中性看法，不过，信用利差可望扩大至高点，宜掌握长期投资价值。