致富胶曩－投资人该如何接近AI狂潮？

骏利亨德森环球科技创新基金经理人 Denny Fish

ChatGPT于2022年11月底推出，这个由AI驱动的聊天机器人程式，功能让人们非常兴奋。AI已诞生可以让人消费的模式，这点尤其重要。也许更重要的是，它在未来几年可能会做什么？

随着微软推出企业版的AI服务 - Copilot，使用者可完成软体开发、除错，完成大量过去软体开发人员的工作，且生产力提高数倍。对不会写程式语言的人，现在Copilot已可以代为完成。身为分析师，可以根据资料创造并提出问题，大幅提高工作效率。

其他快速发展领域包括行销、自动化及图像生成，我们只需专注在如何有创意地互动，针对网站与广告单元进行A/B选项的动态测试即为其中一项有趣的应用。此外，在法律、会计等专业领域中非常基础的工作，亦可以透过生成式AI迅速、准确地完成。

AI是科技演变史中一项重大范例，就像2000年代中期云端运算开始兴起并一路发展至今。投资人可能高估明年度将会发生的情况，却完全低估未来10年的发展，我们现在正处于相同的循环里，不过这次它将走得飞快。

从本质而言，部份的AI服务是更新的产品，属于渐进式而不是革命性的产品，短期的价值可能会被高估。另外，有些受惠于AI的领域正面临严重的供需失衡，例如GPU，这可能是我们在科技领域所见过最严重的供需失衡，长远的成长性可能被低估。

投资人正试着弄清楚每一间企业与AI的相关性，这点很重要，因为股票的本益比会受到这个看法的影响，而且许多企业仍在等待AI发展，需要持续观察。对于许多企业而言，商品或服务转换为实质的现金可能要到2024年或更久才会发生，但即使如此，市场仍对这可能的结果感到兴奋。

我们一直在做的，是研究可能的结果并且评估这些公司的估值水准是否合理，如果在合理的范围，就可以继续持有，但若超出范围甚至不能支持估值，就必须调整。不过，投资人不用担心泡沫化的问题，前次科技股泡沫化、也就是90年代末和2000年代初期网际网路兴起时，当时许多公司没有商业模式，根本就不应该存在，此外，当时大型科技公司的本益比甚至高达100倍，是一个荒谬的水准；前述的两种情况现在都不存在，或许终有一天可能会出现泡沫，但整体而言，目前市场看起相对理性，并没有失控。

就产业而言，GPU目前可能是实现AI最重要的技术，不过，实现这一目标的供应链彼此之间的依赖性非常紧密，例如没有设计软体就没有GPU，没有半导体资本设备，GPU就无法生产；半导体资本设备本身没有作用，除非被送到代工厂。因此，虽然GPU和高速计算等具有非常明显的优势，但随着时间的推移，这些优势会向下游移动。