中时社论：2018大挑战系列一经济篇》资金潮逆转 蔡政府还欢乐颂吗

央行总裁彭淮南。(本报系资料照片)

去年11月开始，外国投资者持续撤出日、韩股市，《日本经济新闻》报导两地股市累计净流出金额分别高达1.5兆日圆及3.1兆韩元；对比同期间，外资同样大砍台股，净流出946亿新台币，具代表性的几档外资高持股指标个股，如股王大立光及台积电跌幅分别高达36.5%与7.8%。外资撤离可能是东亚区域性长期现象，影响深远，蔡总统期许2018年轻人的低薪问题能获得改善，她的承诺面临严厉的挑战。

东亚国家需要警觉，外资抛售亚股会否如同1997年亚洲金融风暴，对亚洲金融市场，甚至实体经济带来毁灭性的冲击。尤其这一次资金板块大挪移，同时涉及美国收拢资金政策及东亚战略安全风险两大因素，类似双台的共伴效应，冲撞力道难以预测。当金融市场出现剧烈震荡，伴随而来的可能就是实体经济的衰退，2008年全球金融海啸，就是例证。

大陆同样面临资金外逃危机，但有非常高的警觉，刚结束的中央经济工作会议，已将金融风险防控列为未来3年重点工作项目。领导阶层显然看到外部金融险峻的一面，加上内部金融深化改革的要求，决定针对重点领域风险及早防范。

近来人民币急升，可能就是人行刻意为之，借以削弱资金出走诱因。如果连经济规模、外汇存底如此庞大的中国，都以戒慎恐惧的心态面对，亚洲其他各国更没轻忽的本钱，台湾尤其如此。

自1987年解除外汇管制、允许民间自由持有及运用外汇后，台湾曾多次面临国际资金快速进出、热钱炒作的市场失序情况，但由于央行明快的政策指引及丰沛的外汇存底，多能化险为夷。虽然各界对央行总裁彭淮南的货币政策褒贬不一，尤其是强势的资本移动管理，虽让国内金融市场相对稳定，却也付出金融国际化进展迟缓的代价。不过，不容否认，彭淮南主政央行20年，台湾确实未曾让国际资本移动造成不可逆的伤害。只是，随着任期结束，明年台湾将迈入后彭淮南时代，继任者到现在仍悬而未决，如果真的发生国际资金大潮转向的危机，后继者是否有能力带领台湾安然度过，令人担忧。

另一方面，受惠于国际景气缓步回升，带动台湾出口强劲复苏，我国近期经济表现超乎预期地亮眼。2017年第3季经济成长率从原本概估1.89%大幅跃升至3.11%，创下2年半以来新高，全年也上修至2.58%，未来经济前景似乎一片乐观。行政院长赖清德在日前举行的内阁年终记者会上就表示，2018年若再搭配前瞻基础建设与政府公共建设支出扩大内需方案，经济成长率肯定能更上一层楼。问题是，这都是奠基在当前指标的乐观预期上，并未考虑金融市场的可能变化。一旦金融市场风向转变，如资金持续大举撤出新兴市场、引发金融危机，所有假设前提都必须跟着调整。更不用说，当金融市场变化透过各式管道传递到实体经济层面，到时经济数据是否还能如此亮眼，将是个很大的问号。

面对乐观的经济前景、史上最久万点行情以及强势新台币演出，政府沉溺于欢乐的气氛中，却少了危机意识。这很危险，资金快速进出的特性往往会让政策措手不及。

特别是台湾史上在位最久的货币政策舵手即将届退，国际金融市场若有任何风吹草动，很难让人相信刚上路的新手可以妥善因应。因此，为防范于未然，在位者或许还是得尽快决定下任央行总裁人选，同时也应思考采取更具弹性的双率政策，借以及早因应未来可能的国际金融情势丕变。

例如在利率政策上，过去央行习惯采取柳树理论（或大船小船模式），消极被动地因应经济景气变化，未来或可再积极一点，采取较为主动的策略。趁着景气乐观之际，加快利率调升步调，同时也让未来有更多的货币政策工具可以使用，而非仅以美国联准会（FED）的利率决策马首是瞻，进而错失先机。

一些主要国家已开始实施紧缩性的货币政策，一向被我国当作贸易竞争对手的南韩，也已于11月底启动升息步调。若台湾动作太慢，届时势必成为外资的提款机，除导致资金加速外逃外，金融市场波动也会加剧，将对经济表现造成不利影响。

如果企业获利衰退，政府税收减少，年轻人薪资只会减少，蔡总统的承诺就注定跳票。政府该面对国际资金大潮逆转的问题了。