40年一遇投資機會 短債投資吸引力強

各类资产殖利率(资料来源：Bloomberg。资料日期：2003/11/03至 2023/11/03。)

上周美国联准会FOMC会议结束，再度维持不升息的决定。根据芝加哥商品交易所的利率期货显示，联邦基准利率目前5.25%至5.50%应该是利率上限，并预期启动降息的时间最快落在2024年下半年。观察目前债券市场，大华银全球短年期投资等级债券基金经理人谢奕腾认为，各类债券收益率已来到长期高点，短债殖利率甚至突破5%，与全球股市相比，此时债券风险较低，收益却更高。在成长性有限的情况下，利率倒挂期间，短债是目前相对具吸引力的投资标的。

芝商所(CME Group)FedWatch显示，目前市场预期，12月FOMC利率会议让美国联邦基金利率维持在目前5.25%至5.50%的机率高达90.3%；明(2024)年1月利率按兵不动(5.25-5.50%)的机率为83.7%。然而，观察目前美国长、短年期的公债利差倒挂状况，尽管已经出现收敛，但仍有约30个基点的倒挂。谢奕腾指出，根据历史经验，当联准会利率升到最高点时，美国长、短年期的公债殖利率均会高于或等于基准利率。然而目前美国十年期公债的殖利率因为预期经济趋缓或通膨降温，而低于两年期公债的殖利率，显示要结束利率倒挂，还需要一段时间。

此外，谢奕腾指出，近日全球局势动荡，以巴冲突升温导致国际情势的不确定性提升，再加上台美总统大选在即，与股市估值偏高等因素，投资全球股市有相当风险。反观债市，不仅短年期美国公债殖利率相对高，短年期投资级债券在利率倒挂环境下，殖利率甚至突破5%。因此建议投资人，应掌握这40年一遇的投资机会，布局于相对高利率与较低违约率的短债。

谢奕腾表示，同一券种但距离到期日时间不同，除了波动度之外，总报酬表现也有极大差异。统计ICE美银美林债券指数去年以来至今，长、短年期债券的总报酬，发现短债在联准会近一年暴力升息的环境之下，表现相对稳健。另就殖利率观察，无论十年期或是两年期美国公债的殖利率都高出长期平均水准，其中又以全球短年期投资级公司债的殖利率超过5%最为诱人。在利率倒挂与高利率环境下，投资人与其期待长债超跌后的资本利得，不如布局于看得到也吃得到的短年期债券。

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