《半导体》外资3因素看淡 世界先进开低反弹飙逾13月高

5日暂停交易的世界先进于6日恢复交易，开盘即挫跌4.37％，随后跌幅一度扩大至5.83％、下探97元。不过，10点半后随着买盘逢低敲进，股价开始止跌回升、11点后翻红上攻，午盘后飙升7.77％至111元，创2022年4月中以来逾13月高价，股价大洗三温暖。

世界先进5日宣布将与恩智浦半导体（NXP Semiconductors）设立新加坡合资子公司VSMC，投资约78亿美元兴建首座12吋晶圆厂，目标2024年下半年动土、2027年量产，由持股6成的世界先进负责营运。

世界先进财务长暨发言人黄惠兰指出，此座晶圆厂总投资金额78亿美元，其中68亿美元用于资本支出，10亿美元为支应营运资金、技术授权金等其他等。以来源观察，40亿美元为子公司股本、19亿美元为保证金及使用费，世界先进分别挹注24亿美元及7亿美元。

黄惠兰说明，世界先进合计将投入31亿美元，首先会从现有手头资金支应、部分来自客户收取长约保证金，另考量台湾尚处于低利环境，应会进行银行联贷和借款。为维持公司健康财务结构，公司也评估办理现金增资，目前预估负债比应不会超过60％。

此座新厂锁定生产车用及工业用的混合信号、电源管理、类比晶片等，为长期需求稳健成长产品。较大折旧将自2026年起显现、2027年影响较大，预估2025～2028年可能影响毛利率4～9个百分比，费用率估低于12％、量产后可降至约10％，月产能达逾3万片时损平。

美系外资对此认为，世界先进新加坡首座12吋晶圆厂的68亿美元的资本支出规模，远高于其预期的30亿美元，月产能5.5万片规模、23亿美元的设施投资、8200万美元的单位产能资本支出均较高。

同时，VSMC须向台积电支付技术授权费，虽然董事长方略表示新厂逾半数产能已获得客户预订计划及订单，但美系外资认为获客户承诺的产能仍不够高。不过，公司表示将维持每年配息4.5元水准，可能为股价带来一定的下行保护。

美系外资表示，若VSMC至2029年能将产能提高至每月5.5万片，意谓世界先进2029年营收有望较2024年倍增。不过，新厂扩产可能导致毛利率稀释4～9个百分点，假设12吋晶圆厂平均售价为2100美元，意谓12吋晶圆厂毛利率仅接近30％。

整体而言，美系外资认为新加坡12吋晶圆厂投资计划对世界先进财务面产生负面影响，包括股价将对投资金额高于预期、可能办理现增筹资导致逾10％的潜在股本稀释、4～9个百分点的毛利率稀释，预期股价将出现负面反应，给予「减码」评等、目标价72元。